摘要
　　中美贸易冲突再度加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月15日，美国政府宣布对自华进口约3000亿美元的商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日期实施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美方挑起第三轮中美贸易冲突。而后中方被迫采取反制措施，国务院关税税则委员会于8月23日宣布，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，同样分两批自2019年9月1日和12月15日实施。8月24日，美方再度宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税税率。特朗普在推特上宣称，对约2500亿美元的中国进口商品征收25%关税，从10月1日起税率上调至30%，对9月1日约3000亿美元的中国进口商品加征10%的税率提升至15%。中美贸易战再度加剧。
　　美方加征关税范围基本上覆盖了中国对美全部出口，中方反制保持克制，经过三轮加税之后，中方对进口商品加税税率按自身进口价格弹性有着合理的分布。由于三轮加税并非并列关系，而是可以累积，因而部分产品进口税率已经增加最高35个百分点，同时，也有部分产品进口关税增加幅度为0。各类商品加征关税幅度符合我国商品进口价格弹性，进口价格弹性较低的，则加征关税幅度较低，以避免加征关税转嫁为国内企业负担。从三轮加税清单来看，累计加征关税幅度在35%的八位数编码占海关进口商品总编码的8.1%，而加征幅度在30%、25%的分别占比20.8%和12.9%，合计有四成以上加征关税幅度在25%以上。而依然有13.0%的八位数编码并未加征关税，有14.1%和16.8%加征幅度在5%和10%，即有43.9%的比例加征关税幅度在10%以下
　　中美贸易冲突不断加剧将加大全球经济衰退风险。从去年初中美贸易战开打以来，中美出口增速虽然有所下降，但幅度和趋势与全球相同，并未出现快于其它国家的下滑状况。事实上，中美作为全球最大的两个经济体，冲突加剧带来全球贸易和需求收缩，以及产业链重构对全球经济的影响远远大于直接对双边经济的冲击。由于全球制造业基本上依然是中美主导，其它经济体难以实现有效承接。那么如果中美贸易冲突持续上升，更大的可能是全球贸易规模的收缩，而非产业转移。而历史上，全球贸易与全球经济增速具有高度一致性，贸易的收缩往往伴随着经济的收缩。
　　贸易战加剧短期对股市带来调整压力，利好利率债，但从趋势上来看，资本市场走势依然有国内经济和金融环境决定，汇率虽短期有贬值压力，但大幅贬值可能性不大。当前结构性政策下，资金难以进入实体经济，继续在银行间市场形成流动性“堰塞湖”，宽松的流动性环境继续利好于债市，利率债将继续走强。股市在贸易战冲击之后将回到偏弱的基本面主导环境，延续弱震荡格局。
　　由于美国对华定位的变化，中美冲突将成为长期的、全面的，冲突也将从贸易层面扩展至技术、金融以及其它领域。因而能否继续保持对抗的能力，取决于国内经济实力。因而稳定的经济是继续进行对抗的基础。在外部不确定性上升的情况下，经济企稳需更多依赖内需，因而逆周期政策需要再度发力。
　　风险提示：中美贸易冲突继续加剧。