要点
事件:2019年8月24日,美方宣布将提高对约5500亿美元中国对美出口商品加征关税的税率,我们对此看法如下:
3000亿清单“两步走”,美国在关税手段上或已接近极限施压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前,USTR宣布3000亿清单中约55%的商品被推迟至12月15日征税,包括电机电器和机械器具(手机、笔记本电脑、游戏机、电脑显示器等)、雨伞、炸药烟火、玩具、家具寝具等对中国进口依赖度高,短期内难以找到替代品的商品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从这个角度而言,虽然美国进一步提升了征税税率,但目前美国在贸易手段上,实际上已经进入了极限施压阶段。
极限博弈阶段,警惕美国其他施压手段。需要警惕的是,虽然在关税上美国对中国的施压空间在进一步被挤压,但不排除美国用其他手段进一步施加压力施压,以求在贸易谈判中获取更大的筹码。尤其是特朗普在其8月24日推特中援引了美国1977年《国际紧急经济权力法案》。根据该法案,美国总统可以授意紧急冻结、没收外国持有的美国资产,需警惕金融制裁等手段。
若特朗普关税威胁落地,中国对美国出口总量可能下降约1/3。2从出口弹性出发,我们估测2019年上半年160亿、340亿、2000亿批次和全部对美出口估测应分别下降41%、41%、17%和13%,实际上对应商品的增速分别下滑41%、32%、22%和12%,两者结果基本一致。而假如特朗普关税威胁完全落地,我们估测中国对美出口总量或下降约36%。从中国投入产出表出发,这可能导致中国GDP总量下降约0.5%,失业率约上升0.4%。
中国对美出口或经历抢出口→增速下滑→增速回升三阶段。1)2019年以前,部分商品预防性“抢出口”,中国对美出口增速高于理论估算值;2)2019年开始,出口增速回落至理论水平附近,并随着关税的不断上调进一步回落,这一阶段可能持续到2019年四季度,最低增速或约为-24%;3)虽然关税仍然存在,但关税上调的一次性冲击逐渐消退,出口同比增速的拖累逐渐下降,当前关税情景下或在2020年底逐渐回复到0附近。
中美摩擦改变全球贸易链,美国也付出了通胀和经济的代价。东盟、墨西哥和日欧分别在不同产品上对中国出口形成替代,但美国也付出了通胀和经济上的代价。即使美联储已开启降息周期,其经济压力仍然难以逆转,仍需警惕美股市场波动加大的风险。
风险提示:中美贸易形势超预期。