市场分析
上周五,中国对美国原油加税5%,此前加税担忧尘埃落定,虽然此前川普对华加征关税时,联化就已经在转售此前购买的美油,但目前锤子落地之后,对未来中美原油贸易格局的影响依然是巨大而深远的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
首先对于中国来说,今年上半年美油进口仅在8.5万桶/日,今年5~6月份回升至19万桶/日,但与去年8月份的峰值51万桶/日相去甚远,虽然这一进口量对于中国近1000万桶/日的进口量来说微乎其微,但边际上的影响依然较大,因为目前正值中东、俄罗斯减产、伊朗委内受到制裁,寻找进口增量的空间十分艰难,目前这种情况下,我们预计中国只能增加北海、地中海、西非以及少部分中东油的采购,这些地区的现货市场将会受到支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
对于美国来说,加税的时机正好是管道投产美油出口增加在即的时间窗口,我们此前在周报中已经分析过,美国原油出口总量在300万桶/日,失去了中国这一重要的贸易伙伴之后,美油出口的难度将会增加,为了吸引非中国的买家采购,就必须给出更为优惠的折扣,因此这意味着WTI对于Brent、Dubai的贴水依然需要扩大,从而边际上欧洲以及亚太炼厂有增加美油进口的动力,从目前来看,跨区价差显然还不足以驱动套利经济性。
对于全球的原油贸易流向来看,我们在此前周报中提出了正向循环与反向循环。正向循环为,考虑到沙特的让步,未来可能的贸易流向是,中东总出口量继续收缩,中国会买更多的北海、地中海以及西非原油,而其他亚太买家则增加美油进口,这样一来,美油在欧洲以及亚太两地的市场份额继续扩大,大西洋盆地轻质油总体到亚太的量会增加,这意味着如果原油贸易能形成正向循环,美油到亚太的套利窗口与东西区套利(Brent-Dubai价差驱动)两者都要开启。反向循环是如果美油给的贴水不够大,或者其他国家增加美油采购的动力不强,那么美国原油可能会出现累库(大概率在美湾),在这一贸易流向的变革当中,中国、美国以及其他国家的策略都非常重要,从当前的价差结构来看,目前似乎更加偏向于正向循环,如果市场朝这个方向发展,那么对于油价的系统性下行风险相对有限(现货市场健康),虽然贸易战加剧导致了整体市场风险偏好转向,但如果市场出现了负循环,那么说明贸易格局的转变并不顺畅,这样原油的基本面可能会出现再度转弱的风险。
策略:单边中性,做缩Brent Dubai EFS头寸持有
风险:西区出现突发性供应短缺