事件：公司发布了2019年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年上半年，公司实现营业总收入59.88亿元，同比增长25.19%；实现归母净利润12.48亿元，同比增长39.88%；实现扣非净利润11.66亿元，同比增长33.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期。
　　点评：
　　业绩保持快增。2019Q2实现营收总收入和归母净利润分别为23.2亿元和4.65亿元，分别同比增长4.34%和49.3%。Q2业绩增速同比有所下降，主要受上年同期基数较高影响所致。上半年，亳州古井销售全资子公司实现营收54.2亿元，同比增长27.5%；实现净利润4.92亿元，同比增长31.6%。控股子公司黄鹤楼实现营收4.58亿元，同比增长6.7%；实现净利润5732.7万元，同比增长14.5%。
　　毛利率微幅下降，净利率有所提升。公司2019年上半年综合毛利率同比下降1.48个百分点至76.72%，其中白酒业务毛利率同比下降1.07个百分点至77.46%，酒店业务毛利率同比下降3.57个百分点至52.72%。期间费用率同比下降2.89个百分点至35.95%，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降2.65个百分点和0.57个百分点，分别达到30.74%和5.29%；财务费用率同比提高0.35个百分点至-0.07%。受益于费用率下降，净利率同比提高2.15个百分点至21.29%。
　　持续推进产品结构升级和全国化布局。持续加大国内外品牌推广力度，运用互联网思维对品牌推广进行系统的整合。加大国内外招商力度，做好客户的管理、培训和服务工作以及新客户的开发和维护，推进白酒国际化。围绕消费场景化，加大中端体验，线上线下的融合，增强体验店内互动性。
　　维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为4.4元和5.55元，对应PE分别为27倍和21倍。维持推荐评级。
　　风险提示：食品安全问题等。