投资要点
事件:光迅科技19 H1实现营业收入24.8亿元,同比增长1.8%;归母净利润1.43亿元,同比上升3.42%;归母扣除非净利润1.32亿元,同比增长41.24%,主要系去年同期股权激励费用较高,利润基数较低所致;19Q2,公司实现营收12.6亿元,同比增长2.61%,环比增长3.3%,归母净利润0.80亿元,同比增长31.15%,环比增长25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019H1公司实现EPS 0.22元,同比持平,业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
电信业务复苏、数通业务下滑,受益5G建设加速和数据中心400G升级。公司19年上半年,传输产品:收入16.4亿元,同比+12%,毛利率24.39%,同比提升1.3pct,在重点设备商客户处完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,完成多省份5G前传解决方案推广和试用,19-20年将受益5G前传25G光模块需求及20年SA组网带来的5G中回传高端光模块需求。数据与接入产品:营收8.18亿元,同比-12%,毛利率8.87%,同比提升2.59pct,主要是因为数通市场处于100G产品降价压力较大而400G产品需求尚未兴起阶段,因此公司持续进行产品结构优化,进行400G产品研发和产能准备以抓住数据中心400G升级机遇。
国内市场回暖,国外市场下滑加强开拓。分地区看,2019H1公司国内和国外营收分别为16.3亿和8.75亿,分别同比增长5%和下降3.64%,毛利率分别为16.31%和25.12%。国内市场结束一年来的下滑趋势,主要是国内市场回暖,国外市场由去年同期高增长(59%)转为下滑,主要是国外云厂商资本开支下滑影响所致。公司在国内主要稳住设备商,深耕咨询商,开拓行业客户,在海外,北美片区重点客户的业务同比和环比均有增长,AWG项目持续大份额落地,欧洲片区,有源产品销售获得高速增长,无源产品对重点客户的销售创历史新高。
面向5G和数据中心的光芯片及光模块产品取得系列突破,新产品起量后盈利能力有望提升。公司面向5G、数据中心的新产品处于重点投入期,上半年面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发;完成400G多模COB平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8通道的COB工艺平台搭建。19H1,公司毛利率19.43%,同比提升2.55pct,未来随着新产品起量和股权摊销的完成(19H1确认3091万元),盈利能力将有所改善。
投资建议:我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.54、0.80、1.08元,对应PE分别为50.2/34.0/25.2 x,维持公司增持-A评级。
风险提示:5G网络和宽带网络建设不及预期、中美贸易摩擦升级、产品毛利率下降