报告摘要
　　行情回顾：
　　上周（8月19日-8月23日）沪深300指数上涨2.97%，Wind航空航天与国防指数上涨4.75%，跑赢沪深300指数1.78个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　本周要闻：
　　主战装备需求高景气验证，中直股份上半年净利润同比增长35.50%
　　中直股份发布2019年半年度报告，实现营业总收入69.00亿元，同比增长28.75%（+27.81 pct）；归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，同比增长35.50%（+19.52 pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司是中航工业集团直升机板块唯一上市平台，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机，以及Y12和Y12F系列飞机，基本形成“一机多型、系列发展”的产品格局。公司研制的新型10吨级通用直升机或于今年加速交付，有望大幅提升公司全年业绩。
　　核心装备列装景气度向上传导，产业链上游—材料/电子元器件、信息化板块最具弹性。《新时代的中国国防》白皮书指明：“加大淘汰老旧装备力度，新型主战装备加速列装”，十三五末期，为构建现代化武器装备体系，各兵种的新型号主战装备将会加速列装。我军建设战略目标指出，到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。我们判断，军工下游需求复苏后，产业链上游往往享受数倍的需求弹性，所以我们更看好核心主战装备上游的核心配套企业的业绩弹性，其中新材料和军工电子、信息化子行业更契合行业发展的趋势，业绩弹性也是最大的。
　　中报业绩验证逻辑，材料/电子元器件、信息化公司业绩出彩。从目前已经披露中报的上游核心配套代表性公司来看，中航光电H1归母净利润5.73亿元，YoY 23.13%，增速同比增加17.76 pct；中航电子H1归母净利润1.70亿元，YoY 14.42%，增速同比增加12.65 pct。核心配套企业业绩处于明显的增长状态。而产业链更上游的材料板块，钛合金龙头宝钛股份H1归母净利润1.11亿元，YoY 225%，增速同比增加60 pct；军用碳纤维核心供货商光威复材H1归母净利润3.10亿元，YoY44.73%，增速同比增加4.36 pct。电子元器件和信息化领域，振华科技H1归母净利润2.19亿元，YoY 33.75%，增速同比增加19.40 pct；亚光科技H1归母净利润0.75亿元，YoY44.41%；航锦科技军工电子业务H1归母净利润5415万元，YoY 76%。总体来看，主机厂上游核心配套企业业绩处于明显释放期，产业链更上游的材料/电子板块业绩更好。
　　策略观点：
　　南北船合并题材持续发酵，阅兵行情短期机会凸显。两船合并箭在弦上，旗下上市平台资本运作马不停蹄，船舶系股票表现出色，提升了市场对军工板块的关注度。10月1日，我国将进行建国70周年大阅兵，军工板块关注度将提升，我们认为阅兵前板块行情大概率会提前表现，短期机会凸显。
　　外围局势动荡，催化板块持续上涨。美方宣称将对台出售约22亿美元的军备，这是特朗普上任后对台军售金额最高的一笔，其中包括108辆号称“地表最强战车”的M1A2“艾布兰”主战坦克等。外交部发言人表示中方将对参与此次售台武器的美国企业实施制裁。美国军贸行为将引起市场对台海形势的关注，并且近期持续的中美摩擦、美伊冲突、印巴矛盾亦将催化板块持续上涨。
　　板块基本面继续改善确定性强，比较优势凸显。随着军改的推进，2018年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。
　　2019年第一季度，军工板块的营收实现了20.33%的同比增速，比A股整体增速高出4.98Pct；归母净利润增速高达33.03%，超过A股平均水平20.58Pct。在宏观经济下行的环境下，军工板块抗周期性显现，比较优势将充分体现在未来的业绩中。从中报情况看，印证了我们的猜想，信息化板块和材料板块业绩都非常好，净利润分别同比增长25.42%和229.82%，建议重点关注子行业业绩超预期个股。
　　军工企业改革进度提速换挡。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2018年12月《定价议价规则》发布，推动军工行业市场化进程和技术进步的加速，同时对主机厂提高利润率形成利好；院所改制和国企改革稳步推进，未来优质资产注入仍值得期待。在国资委的积极引导下，今年军工资产注入进入快车道，中船、中电科等集团纷纷有所行动。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019年会有新突破。
　　今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中航飞机、中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、振华科技、台海核电。此外，军工资产注入预期不断加速，建议关注中国船舶、中船科技、国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。
　　风险提示：资产重组仍有不确定性；中美贸易摩擦；军民融合推进速度低于预期。