业绩简评
8月23日,公司发布上半年经营业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019H1,公司实现营收11.47亿元,同比增长26.99%;实现归母净利润1.59亿元,同比下滑37.91%;实现扣非归母净利润1.40亿元,同比增长31.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
生物识别产品放量,公司逆势高成长:2019H1,虽然大客户智能手机销量不佳,但是搭载前置3D结构光的机型数量从2018H1的一款提升至四款,公司窄带滤光片等零部件出货量持续增长。同时,安卓机屏下指纹放量,带动公司指纹识别模组中的蓝玻璃滤光片放量。公司上半年生物识别产品实现营收1.51亿元,同比增长69.42%,预计随着下半年更多机型采用3D摄像头和屏下指纹,以及公司在3D sensing中料号的增加,公司生物识别产品的营收将保持高增长,高毛利率生物识别产品也将改善公司整体毛利率。
三/四摄推动红外滤光片稳健成长:2019H1,安卓厂商普遍在旗舰机型上采用后置三/四摄方案,大客户将在下半年三款机型中的两款采用三摄方案,一款采用双摄方案,预计2020年智能手机旗舰机会开始采用四摄方案,且三摄会下沉至2000元机型,因此公司红外滤光片业务仍将保持15%以上的增速稳健成长。
LED衬底短期承压、反光材料稳健、AR产品长期看好:2019H1,公司LED业务实现营收6713万,同比增长5.85%,但是毛利率为-11.02%,显著拉低公司整体毛利率水平,我们认为短期内下游LED芯片需求萎靡,产能过剩,公司LED衬底业务仍有压力;反光材料业务同比增长7.43%,保持稳健增长趋势;新兴显示(AR产品)同比增长1.61%,短期业绩贡献有限,但是长期看好这一业务的成长性。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为4.17(与上次预测相比下调15.1%,主要是下调了本年投资收益)、5.55(下调1.2%)、6.68亿元,对应PE分别为32.4×,24.4×,20.2×,给予公司30×合理估值,对应目标价14.85元,维持买入评级。
风险提示
中美贸易战加剧的风险;3D摄像头渗透率不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;12月份有363.35万股限售股解禁。