营收实现高速增长,现金流能力进一步提升
　　公司发布2019年半年报，2019年上半年公司实现收入252.28亿元，同比增长21.42%，归母净利润6.51亿元，同比增长1.42%，扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长2.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年上半年，公司整体经营情况良好，营收端实现快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期财务费用增加80.9%使得利润端出现下降，报告期内公司销售毛利率、销售净利率分别为11.15%、3.04%，同比分别下降0.46%、0.28%。2019H1,公司实现经营活动现金流净额为11.64亿元,同比增长416.40%,现金流情况逐步好转。
　　分销业务贡献业绩，器械零售诊疗共同发力
　　2019年上半年，公司医药分销实现收入194.77亿元，同比增长22.66%，实现归母净利润3.82亿元，同比增长15.41%。公司医药分销业务主要立足于两广，2019年上半年，销售网络进一步拓展，其中：一级以上医院1804家，基层医疗客户3783家，零售终端客户1587家；分销业务在两广30个地级以上城市的医院直销市场竞争排名前3甲。2019年H1，公司分销业务中传统业务增长22%、零售直销同比增长30%、器械耗材同比增长52%、零售诊疗同比增长80%、基层医疗同比增长34%。
　　其中器械耗材与零售诊疗增速较快，系公司SPD项目的设立和完善以及两广药店布局的进一步提升。
　　零售板块稳步增长，优质门店数量进一步提升
　　2019年上半年，公司旗下国大药房拥有门店4593家，净增门店318家，其中直营店228家。上半年公司加大优质零售药店布局，截止2019年6月，院边药房共计29家，销售同比增长122%；DTP药房25家，销售同比增长增速60%。国大药房医保资源获取能力普遍较高，医保销售占比较高，整体来看，国大药房门店质量较为优质。截止到报告期末，国大药房直营店达到3470家，实现销售收入53.81亿元，同比增长11.82%；加盟店1123家，配送收入6.22亿元，同比增长7.64%；其中北部地区、华东地区直营店销售收入分别为25.49亿和10.7亿，占直营店收入比重51.27%、22.34%。加盟店销售收入占比39.28%、48.45%，是占比重最大的地区。
　　国大药房零售网络覆盖全国19个省/自治区/直辖市，经营商品品规近12万种，是全国大型零售药店销售规模排名第一医药零售企业。2019年上半年公司医药零售收入59.86亿元，同比增长16.16%，毛利率24.6%，同比下降0.56%。
　　估值与评级
　　公司分销业务位居两广地区前茅，随着受政策影响的逐步消除与整合的完成，业绩有望进一步提升，预计2019-2021年利润为13.65/15.53/17.55亿元，对应EPS3.19/3.63/4.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，整合风险，市场竞争风险，医药零售市场竞争加剧，业务拓展不及预期等