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珠江啤酒研究报告:东兴证券-珠江啤酒-002461-2019年中报点评:产品结构升级显著,盈利能力持续改善-190822

股票名称: 珠江啤酒 股票代码: 002461分享时间:2019-08-24 11:34:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘畅
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 740 KB 分享者: lw****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司披露2019年半年报,实现营收21.09亿元,同比增长5.50%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长35.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩高增主因费用率改善和产品结构升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  产品结构改善显著提升公司盈利能力。公司一直致力于产品结构改善,上半年高端产品纯生占比提升3个百分点至37%,毛利率和净利率分别改善2.99/2.24百分点。公司产品结构持续升级,推动公司盈利能力提升。另一方面,公司半年报验证了前期观点:啤酒行业中报应淡化销量数据,注重产品结构改善,产品结构将助力公司平抑季节性波动。公司上半年营收在销量小幅下滑的影响下同比增长5.50%,而利润端在产品结构的推升下增长35.90%。未来产品结构升级仍将是公司业绩改善的主要逻辑。
  持续的研发投入和啤酒文化营销为产品结构升级提供后续增长力。公司具备较强的产品研发能力,为进一步释放高端产能,公司在上半年陆续推出新款纯生、原浆等中高端产品,不断改善产品结构。另一方面,公司借助琶醍广场,与音乐、体育、艺术、美食等多元文化相融合,培育啤酒文化,增强用户粘性,推进中高端品牌化进程。此举也助力公司持续深耕基地市场,搭建新兴消费场景,培育新生消费群体。
  重申19年是行业盈利的拐点,未来行业主导逻辑将从营收端向利润端转移。我们从年初以来一直重点推荐啤酒板块,行业今年将是盈利拐点,主因增值税率下调、期间费用率改善等影响。产品结构升级是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力,珠江啤酒的结构升级序幕刚刚开启,未来公司平抑季节性影响的能力会不断增强,盈利能力稳步提升。
  盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收44.00/48.49/53.84亿元,同比8.93%/10.20%/11.04%,实现净利润4.45/5.19/6.09亿元,同比17.27%/16.72%/17.26%。EPS分别为0.20/0.23/0.27,12个月目标价7.3元,空间25%以上,维持公司“强烈推荐”评级。
  风险提示:食品安全风险;销量不及预期等。
  

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