报告摘要：
　　中报摘要：拓普集团2019年上半年营收24.4亿元，同比下滑20.7%；归母净利润2.1亿元，同比大幅下滑51.8%，扣非归母净利润同比同样大幅下滑49.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年上半年毛利率为26%，同比下滑2%；净利率为8.6%，同比大跌5.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　造成拓普营收与利润双双大幅下滑的原因是主要客户乘用车销量在2019年上半年录得大幅下滑。根据乘联会数据，2019年上半年狭义乘用车销量同比下跌14%。公司主要客户：上汽通用、吉利汽车和上汽通用五菱等中的多数均跑输市场，上半年合计销量同比下跌20%，拓普集团的营收下跌幅度与主要客户相仿。
　　考虑到单价年降，公司市场份额录得逆市扩张。
　　近年公司产品线拓宽明显，灵活匹配客户需求，产品线的广度在自主零部件企业中逐渐成为稀缺。公司减震与底盘轻量化零部件的营收跑赢下游，铝合金控制臂市场份额超过20%，是自主零部件中的龙头。未来随着“双积分”趋严，公司顺应节能车型需求的铝合金底盘轻量化零部件业务将快速增长。此外公司储备多种汽车电子零部件，电子水泵、EPS等产品有望进入主流自主车企的试验验证序列。
　　盈利预测：预计公司2019/2020/2021年营收分别为55.3/64.2/67.8亿元，归母净利润分别为5.44/7/7.89亿元，EPS分别为0.52/0.66/0.75元，分别同比增长-27.8%/28.7%/12.7%，对应PE为20.43/15.87/14.09x。给予公司2019年底22.8x P/E，目标价11.7元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：乘用车消费不及预期；原材料价格大幅上涨。