LKJ更新延后&股权激励费用影响当期业绩，LKJ-15推广保障后续增长：
　　公司2019H1实现营收/扣非净利润5.65亿元/1.6亿元、同比增长99%/149%，其中Q2单季度增长32%/30%，增速有所放缓主要系LKJ-15进入推广阶段导致存量系统采购推迟，以及2019年3月和5月两次股权激励授予完成产生约3000万元费用影响当期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为LKJ-15自2019年4月首次采购后，后续逐步推广将释放LKJ系统的更新需求，公司与蓝信整合后竞争力将进一步提升，剔除因并购蓝信确认投资收益5.56亿元，考虑到股权激励费用的影响，预计2019-2021年公司净利润为3.62（-0.43）/5.17（-0.27）/7.09（-0.19）亿元，同口径比较增长30%/43%/37%，维持“强烈推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　产业并购效果显著，2019H1同口径比较营收/扣非净利润增长36%/33%
　　公司2018年4月份收购蓝信49%股权、5-6月产生投资收益，2019年1月蓝信纳入合并报表，则同口径比较公司2019H1营收/扣非净利润分别增长36%/33%。2019H1蓝信实现营收/扣非净利润2.29亿元/1.25亿元、同比增长71%/139%，已完成2019年承诺业绩（1.69亿元）的74%，预计全年超承诺业绩；公司安防业务明显加速，2019H1实现收入9700万元、同比增长137%。我们认为公司并购完成后整合相关资源，协同效果突出，综合毛利率同比提升4.96pct到62.72%，未来竞争力和盈利水平有望进一步提升。
　　LKJ市占率创新高奠定市场基础，LKJ-15推广将释放较大需求
　　公司列控系统市占率持续稳步提升，LKJ2000市占率较2018年底再次提升1.01pct至49.66%，达到历史最高水平，为后续升级为LKJ-15奠定市场基础。2019年4月公司已经中标郑州局全路第一单LKJ-15采购招标项目，2019年8月太原局也挂网招标LKJ-15，我们认为后期其它路局或将跟进，前期受到压制的更新需求或将集中释放。我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10%，其中LKJ-15占比由10%提升至45%；考虑LKJ-15S价格提升，国内LKJ市场规模复合增速30%，也有力保障了公司未来3年高增长基础。
　　风险提示：新产品推广进度不达预期，商誉减值风险。