一、事件概述
　　公司近日发布2019年中报，报告期内公司实现营收12.93亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长19.63%；实现扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长17.37%；基本每股收益0.25元，ROE（加权）5.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　业绩稳步增长，销售毛利提升
　　公司2019H1实现营收12.93亿元，同增1.18%，归母净利润2.31亿元，同增19.63%；其中Q2单季实现营收6.31亿元，归母净利润1.30亿元，环比几乎持平；综合毛利率42.14%，较去年同期提升5.09个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩增长稳健，略超市场预期，主要原因在于：1）国际油价下行导致基础化工原料价格下降，生产成本降低；2）高毛利率产品占比逐步增加，产品结构不断优化：3）受人民币贬值影响，本期产生的汇兑收益同比减少。
　　国六推行，沸石有望实现放量式发展
　　国六标准下，柴油机SCR将由钒基催化剂转为沸石催化剂，带来沸石需求的纯增量。公司现有沸石分子筛产能3350吨/年，并且沸石系列环保材料二期扩建项目第三个车间处于建设期，将于今年年底投产，预计年底总产能将增加至5850吨。此外，公司启动沸石系列环保材料扩产项目，项目完成后，将新增7000吨沸石产能，其中4000吨为ZB系列沸石，3000吨为MA系列沸石，环保材料产能的不断释放将支撑公司业绩持续增长。
　　OLED材料国内领先企业，未来高增长可期
　　公司作为OLED领域国内领先企业，目前进入了全球80%厂商的认证体系，主要产品包括OLED单体与OLED中间体，由万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造。九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产，万润股份和子公司三月光电集中成品材料的研发。随着三星、华为等品牌推出可折叠手机，松下、索尼等推出OLED电视，OLED材料需求有望迎来爆发。同时公司已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证且进展顺利，有望实现盈利快速增长。
　　三、投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS为0.58元、0.70元、0.86元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。参考SW其他化学制品板块当前平均23倍PE水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　汇率变动风险；原材料价格大幅波动；项目投产不及预期。