2019年中报业绩下滑17%，与业绩快报一致
　　2019年上半年，受索道降价影响，公司实现营收3.18亿元，同比下滑7.07%；实现归母业绩9805万元，同比下滑17.53%，扣非后下滑16.98%；EPS 0.18元/股，与业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2单季，公司营收下滑8.06%，业绩下滑13.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　区域复苏助力印象丽江大增，酒店减亏，但降价拖累索道主业
　　上半年，丽江区域历经2年整顿后开始恢复，公司三条索道共接待游客210.17万人次，同增21.92%，其中玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪各接待游客148/54/8.6万人次，分别同增11.4%/67.9%/11.8%。因索道降价，18.10.1起，玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道门票分别降33%/27%/25%，实际客单价下滑36%（其中云杉坪实际客单价下滑27%），导致索道收入同减22%，拖累公司收入业绩增长。印象丽江依托区域客流复苏及营销强化，收入大增50%、业绩大增91%。酒店业务（酒店+商业街）收入基本持平，业绩减亏约700万元（18年商业街整体转租），减亏40%+。综合来看，公司毛利率降3.44pct，主要系索道业务毛利率降5.58pct，但印象演出毛利率增9.69pct；期间费率降1.76pct，其中销售/财务费用率分别降2.74pct（促销费用降低）和0.86pct，但管理费率增1.84pct（社保增加）。
　　区域复苏叠加公司资源整合带来看点，兼顾门票降价和股权问题
　　7.31国务院会议鼓励门票减免等政策后，短期门票降价压力仍存。不过，结合今年上半年数据，丽江在经历2年整顿后，目前客流已表现出恢复增长趋势。且公司系丽江区域唯一A股上市公司，未来持续整合区域资源，其中巴塘假日酒店已于7月开业，香格里拉预计19年底有望竣工，泸沽湖摩梭小镇项目也在积极推进中。公司现金流良好，资金充裕。此外，从控股权问题来看，公司此前公告今年上半年国资控股地位有望重新明确，但目前仍尚未落定。
　　风险提示
　　市场竞争加剧等，景区降价政策风险，外延项目低于预期，旅游市场整顿等。
　　关注区域整合及潜力挖掘，暂维持“增持”评级
　　考虑丽江客流恢复&下半年新开酒店影响，上调19-21年EPS至0.28/0.31/0.35元（此前为0.24/0.26/0.30元），对应PE 20/18/16倍。公司作为滇西北旅游龙头，积极推动区域整合，区域客流复苏助力公司主业成长，建议关注门票后续降价压力和控股权问题择机布局，暂维持“增持”评级。