事件：公司8月20日公告，2019H1营收6.76亿元（+95.57%），归母净利润0.86亿元（+86.19%），毛利率33.13%（+5.18pcts），净利率15.62%（+1.51pcts）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点：
　　半年度业绩大幅增长，新老业务两开花：公司上半年营收、归母净利润同比增长95.57%和86.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因为并购子公司新力通及业务增长所致，剔除新力通的并表影响，公司营收为4.38亿元，同比增张26.68%。分产品看，铸造高温合金、变形高温合金、新兴高温合金材料收入分别为4.21亿（+221.12%）、1.93亿（+20.42%）、0.55亿（+11.08%）。
　　综合毛利率重回高位，新型高温合金潜力巨大：公司上半年毛利率为33.13%（+5.18pcts）创历史新高。分产品来看，变形高温合金、铸造高温合金、新型高温合金毛利率分别为23.77%（+1.80pcts）、35.52%（+1.37pcts）和47.47%（+15.44pcts），其中新型高温合金毛利的高增长主要是公司通过技术提升，降低成本导致，尽管目前该类产品仅占主营收入的8.27%，但随着公司技术的成熟以及产品在市场上的稀缺性，未来生产一旦放量，有望进一步增加公司的毛利率，增加公司的盈利能力。
　　新力通助力盈利增长，拓展民用领域增厚业绩：公司2018年收购新力通65%股权，新增了石化、冶金等民用领域铸造高温合金产品。这也是公司铸造高温合金收入大幅增长的原因。同时新力通铸造产品毛利率高于原有铸造业务，因此一定程度上也拉升了公司铸造高温合金产品整体的毛利率。2019年上半年新力通实现营收2.38亿元，净利润0.48亿元。公司业绩承诺2017、2018及2019年的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。从这方面来看，新力通下半年业绩仍有保证。
　　高温合金航空航天市场前景广阔，十三五末期促订单释放：高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，在先进的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%－60%以上。我国发展自主航空航天产业研制先进发动机，将带来市场对高端和新型高温合金的需求增加。公司目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，随着十三五末期带动军用装备生产的提速，我们预计公司订单有望集中在今明两年释放，给公司业绩提供强有力的支撑。
　　股权激励首次授予完成，彰显发展信心：在公司3月份公告出台股权激励计划以来，目前公司已经完成首次授予，授予价格为6.23元/股，激励对象为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心骨干人员共122人，限制性股票数量为1241.08万股。股权激励计划的实施充分照顾到公司核心骨干的利益，也凸显了管理层对公司未来发展的信心。
　　投资建议：作为国内为数不多具有高端高温合金研发、生产能力的公司，未来随着国防安全愈加受重视，航空航天新材料技术的持续突破，公司军品业务有望得到持续增长。同时公司抓准高温合金在石化、冶金等领域的需求增长，拓展民用市场，增厚了公司的盈利水平。我们预测公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.92亿、2.30亿、2.66亿，EPS分别为0.42元、0.50元、0.58元，当前股价对应PE分别为37.81倍、31.52倍、27.25倍，给予“买入”评级，我们认为公司2019年PE在43倍左右相对合理，6个月目标价18.06元。
　　风险提示：市场需求低于预期、民品业务拓展不利、技术风险、原材料价格上涨。