报告摘要：
　　事件：8月20日江苏银行公布1H19财报：实现净利润78.71亿元，YoY+14.9%；营收219.17亿元，YoY+27.3%，年化ROE14.96%，同比+44BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年6月末，总资产2.05万亿，不良率1.39%，拨备覆盖率217.57%，核心一级资本充足率8.38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　收入维持高增，ROE稳步提升。1H19净利润增速符合预期，营收同比增27.3%，拨备前营业利润同比增29.5%，收入端延续1季度高增长态势。ROE稳步上行的主要贡献来自规模平稳增长、息差走阔，而上半年大幅拨备计提对盈利增长带来一定压制。2Q19单季度拨备计提力度有所减小。
　　资产结构持续优化，负债成本高位下行带来息差改善。1H19净息差1.83%，较去年提升26BP，由资产端利率上行和负债成本下行共同贡献。生息资产收益率4.57%，较上年上升7BP，资产端利率上行主要与公司发力消费贷带来零售贷款占比提升有关；计息负债成本率2.93%，较上年下降22BP，主要受益于市场资金利率下限。其存款成本率较上年仍上行10BP至2.57%。
　　规模平稳增长，存款、贷款较年初分别增7.4%、8.7%。资产端，零售贷款占比提升3.2个百分点至33.6%，收益率较高的消费贷及经营性贷款较年初增长逾20%，驱动资产收益水平上行。
　　关注与逾期贷款率有所上行，拨备安全点增厚。6月末，不良率1.39%，季度环比持平。关注贷款率2.34%，环比上升8BP。逾期贷款占比1.70%，较年初上升11BP。拨备覆盖率217.57%，环比上升6.8个百分点；拨贷比3.02%，环比上升9BP。资产质量指标略有恶化，仍好于行业平均水平。拨备增厚，未来计提压力或不大。
　　投资建议：公司区域优势显著，定位服务中小企业。在小微金融、科技金融领域具有特色和较强竞争能力。随着结构调整的深入和零售转型的推进，ROE或可维持较高水平。预计19/20年净利润增速12.3%/11.3%，看好公司服务地方经济的巨大空间，给予公司0.9倍19年PB目标估值，对应8.78元/股.