投资要点
　　信用债市场违约逐步常态化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入2018年下半年，信用债集中出现违约，2019年上半年违约势头不减，民企信用风险逐步暴露。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2019年7月，信用债市场共有342只债券违约，违约主体132家，涉及金额2735.25亿元，新增违约主体多数为民营企业。自5月包商银行事件之后，市场出现流动性分层，企业融资环境陡然收紧，导致6-7月信用违约只数和金额快速增长。而在近期监管方出台多项政策恢复流动性的情况下，8月违约情况略有好转，但打破刚兑成为市场共识，信用债违约将成为常态化事件。
　　7月以来共27只债券违约，大多数主体为民营企业。2019年7月，共有17只债券违约，涉及金额162.02亿元。违约债券中仅沈阳机床为地方国有企业，其余16只债券发行人均为民营企业。违约主体初始主体评级为AA及以下债券支数占64.71%，但违约金额占48.01%。初始低等级的债券违约可能性较高，但AA+及以上主体发生违约后所造成的损失较大。分行业看，出现违约企业的行业较多的是建筑施工、电子零售和综合类等中下游行业。
　　7月以来5家新增违约主体，多因业务扩张激进。2019年7月，新增违约主体四家，分别为沈阳机床、安徽外经建、精功集团、深圳大富投资。违约原因包括：经营不善导致持续亏损；激进扩张导致资金紧张。其中皖经建和精功集团初始主体级别均为AA+，表明民企违约出现向中高等级蔓延的趋势。
　　中下游民企为近期违约高发地带。总体来看，今年以来，信用债违约企业呈下列特征：1）受需求端放缓等因素影响，中下游行业经营环境恶化，相关公司违约概率提升；2）初始评级为AA及以下企业违约占比较高；3）多元化企业以及前期激进扩张企业，再融资一旦受阻，信用风险将大幅提升。建议谨慎型投资者注意警惕前期激进扩张的民企。
　　风险提示：经济基本面超预期，政策超预期。