一、事件:子公司方达控股发布2019年半年报,净利润增速233.1%
2019年8月20日,泰格医药子公司方达控股发布2019年半年报,营业收入、净利润和经调整净利润分别为49.7、9.3和12.1百万美元,同比增长34.0%、233.1%和138.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、点评:美国区增收增利,贡献明显弹性;中国区增长稳健,仍为利润贡献主体
美国区增收增利,药代动力学和安评业务高增长贡献弹性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019H1,方达控股美国区实现营收34.56百万美元,同比增长37.8%;营业利润5.31百万美元,同比增长110.2%。其中美国区药代动力学业务和安评业务高增长贡献弹性:2019H1,美国区药代动力学业务实现营收5.64百万美元,同比增长64.8%;安评业务实现营收4.59百万美元,同比增长114.3%,我们认为主要归因于Concord并表基数影响以及整合推进加快。
中国区增长稳健,利润贡献仍占比较高。2019H1,方达控股中国区实现营收15.13百万美元,同比增长25.9%;营业利润6.25百万美元,同比增长45.8%。中国区营业利润占总营业利润的54.1%。其中,中国区生物分析实现营收9.81百万美元,同比增长25.0%;生物等效性实现营收5.32百万美元,同比增长27.7%。
订单稳定增长,产能有序扩张,业绩持续性可期。2019H1末,公司在手订单87.0百万美元,同比增长18.1%。产能方面,公司扩建其上海张江实验室4.2万平方英尺,于本公告日准备投入运营;亦扩建宾夕法尼亚州实验室1万平方英尺,预计将于2020年Q1投入运营。我们认为,稳定增长的在手订单,以及有序扩张的产能保障了公司业绩增长的持续性。
经营效率提升,盈利能力有望持续改善。2019H1,方达控股毛利率38.7%,同比上升1.4pct,主要受益于收购的Concord并购整合持续推进,其开展的安评业务效率提升。公司净利率18.7%,同比上升11.2pct,上市费用的减少具有较大影响:2019H1,公司上市费用约1.5百万美元,同比减少55.2%。考虑到方达控股和泰格医药的协同效应持续提高,Concord并购整合持续推进,以及上市开支影响消除,公司的盈利能力有望持续改善。
三、投资建议
我们预计2019-2021公司EPS分别为0.92、1.27、1.71元,按2019年8月20日收盘价对应2019年64倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级
四、风险提示:
临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。