报告摘要:
公司今日发布“旗下三景区门票提价获批”公告:根据桂林市物价局的批复,公司旗下的银子岩、龙胜温泉和丰鱼岩三个景区的门票将分别于2010年的3月、2月和3月执行提价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,银子岩景区的门票价格将从50元/人次调至65元/人次;龙胜温泉景区的门票价格将从98元/人次调至128元/人次;丰鱼岩景区的门票将从60元调至70元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为此次景区提价必将大幅推升公司业绩:一般而言,门票价格的上涨对客流有一定的挤出效应,从而造成对提价效应的预测难度;但我们认为公司旗下景区的此次提价并没有挤出效应的障碍,这是因为近年受到各种事件性影响,旗下景区的客流量处于洼地期或者相对停滞期,未来客流增长向上的概率非常大,故而此次提价将直接转化为业绩的大幅增长。我们以2009年的客流量为基础来测算提价对业绩推升的贡献,其中,龙胜温泉将因提价贡献的净利润增量约为578万元;丰鱼岩景区贡献的增量约为60万元;银子岩景区贡献的增量约为1059万元;合计1697万元,在不考虑客流增长的前提下,提价对业绩推升的作用是非常显著的,约为2008年公司净利润的1.3倍。
另外,因为此次提价公告所公布的三景区在2009年的接待情况好于我们预期,故而我们调高了2009年业绩;并考虑到2010年及后续年度的提价影响,我们也相应调整了2010年和2011年的业绩。公司在此次公告中还公布了银子岩、龙胜温泉和丰鱼岩景区2009年的接待量,分别为100万人次、14万人次和17万人次,都要略好于我们之前的预计,继而我们推测2009年漓江游船的接待情况也将会延续当年三季度的情况,故而我们调高了2009年净利润到4000万元。结合到我们对提价效应的测算,并考虑到一定的客流增长,我们在原来基础上调高2010年和2011年净利润分别到6400万元和8560万元。
盈利预测与投资评级:综上我们调高了公司2009年~2011年EPS分别到0.23元、0.36元和0.48元,因为公司增发方案未最终确定,所以我们在业绩预测中未作考虑;目前来看,公司估值已经远远超过了本行业应有的平均水平,故我们仍旧维持“中性_A”的投资评级,3个月目标价为15.00元;后续我们将重点关注其增发方案的公布。