◆报告期内公司业绩同比增长17.4%,EPS 0.76元
1-6月公司实现营业收入44.2亿元,同增8.1%;归母净利润6.0亿元,同增17.4%,EPS 0.76元;单2季度,实现营业收入25.8亿元,同增9.1%,归母净利润3.9万元,同增33.6%,EPS 0.48元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆毛利率下降,管理费率下降
报告期内公司综合毛利率31.9%,同比下降3.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为2.9%、4.2%、0.5%,同比分别下降0、0.5、0.6个百分点,期间费率7.5%,同比下降1.0个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单2季度,公司综合毛利率32.0%,同降1.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.0%、3.8%、0.3%,同比分别变动0.2、-0.7、-0.5个百分点,期间费率7.2%,同比下降1.0个百分点。
◆区域需求承压,水泥销量增速放缓
上半年江西省固投和房投增速分别为9.1%和5.4%,水泥产量4019.5万吨同比增长0.7%。受区域雨水较多、砂石供应紧张造成项目开工不足等因素影响,区域需求受抑制;而环保带来的公路治超、码头整治等因素致使供销承压。区域高标水泥均价424.2元/吨,较去年同期上涨14.0元,同增3.4%。尽管区域水泥需求增长有限,但公司核心市场销量同比增长2.2%,而成本上升较快致使盈利水平下降,但经营效率提升,业绩稳健增长。
分产品看,公司水泥、熟料、新型砖营收同比增长9.3%、3.7%和2.7%,毛利率35.9%、22.2%和6.4%,同比去年下降3.0、2.4和20.8个百分点。分地区看,占比最大的江西、福建和浙江,营收增速分别为6.3%、0.9%和149.2%,毛利率同比去年变动-3.6、-2.0和2.9个百分点。
◆盈利预测与投资建议
区域水泥产能集中度高,虽有新增供给但并不影响现有竞争格局,公司龙头地位稳固,大企业间协同配合环保错峰生产,水泥价格走势稳定。除传统水泥业务外,公司亦积极延展业务链,完善商砼站点布局,大力发展骨料和绿色建材项目,是未来业绩增长点。区域需求不及预期,我们下调公司的盈利预测19-21年EPS至2.23、2.38、2.52元(原预测2.50、2.74、2.98元),当前股价对应的估值水平仅4倍,维持“买入”评级。
◆风险提示:房投、基建等需求下滑的风险,原燃料价格上涨风险等。