    12月份用电量同比增长25.7％，火力发电维持高增速
09年全年累计用电同比增长5.96％，12月单月用电同比增长25.7％（计算得出），环比11月增长6.95％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月重工业用电继续回升，但增速较11月放缓；全国各省市用电也延续高增长，但多数地区增速放缓，这是因为11月份对应基期是金融危机影响最大的月份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09年6000千瓦及以上电厂发电量累计增长6.7％，12月火力发电增长38％以上，较11月继续提升，是受“用电进一步回升”及“来水偏枯”的共同作用。
    09年装机投产增速放缓，利用小时数创多年新低
09年全口径发电装机容量8.7亿千瓦，增长10.2％，增速放缓；火、水电装机分别同比增长8.4％和14.7％，电源结构略微优化，火电装机仍占主导。
09年全部装机、水电、火电平均利用小时分别为4527、3264和4839小时，均创多年新低。水电10、11、12月单月利用小时数分别下降4.3％、38.0％和6.6％，幅度缩小，来水偏枯有所缓解；火电10、11、12月单月发电小时数分别增长10.6％、33.9％和22.2％，火电发电小时数在09年8月见底反弹。
    恶劣天气导致运输不畅，加剧旺季用煤紧张
12月以来秦皇岛煤炭库存总体下降，波动主要是受恶劣天气影响，直供电厂库存天数下降至8天（1月13日），触及最低警戒线。“12月传统用电旺季”以及“4季度旱情”导致火力发电大幅增长，支撑煤价上涨。12月份以来大同动力煤上涨6.8％（截至1月18日），秦皇岛动力煤平仓价涨幅平均达17％（截至1月18日），国际煤价升至09年来新高99.10美元/吨。
    2010年电煤合同价上涨30-50元/吨，火电盈利将遭吞噬
进入4季度，火电盈利改善程度放缓。1月14日电煤衔接会落下帷幕，电煤合同价上涨30-50元/吨，触及联动界限；但历史上看电企往往在实际发生亏损时政府才启动联动机制。因此火电企业2010年1季度盈利悲观，电价联动需等待。
    未来3个月，传统发电公司（水电+火电）难现投资机会
我们认为煤电联动以及其他电价改革步伐短期内跟不上煤价变化，火电点火价差缩小，盈利遭吞噬。相比较下可以关注：（1）新能源发电公司：凯迪电力；（2）大水电长期投资价值突出，同时1季度枯水期以及09年4季度旱情可能导致市场对水电公司1Q10业绩过度反映，超跌可能带来机会。