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立讯精密研究报告:平安证券-立讯精密-002475-平台优势显著,多领域齐头并进-190821

股票名称: 立讯精密 股票代码: 002475分享时间:2019-08-21 11:01:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘舜逢
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 716 KB 分享者: zpx****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事项:
  公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收214.41亿元(78.29%YoY),归属上市公司股东净利润15.02亿元(81.82% YoY)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  平安观点:
  半年报业绩高增,管理持续优化:公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收214.41亿元(78.29% YoY),归属上市公司股东净利润15.02亿元(81.82% YoY)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司销售毛利率和净利率分别为19.24%和7.24%,公司上半年业绩整体符合预期。分业务来看:消费电子、电脑、汽车和通讯互联产品及精密组件的营收分别为166.62亿元(99.32% YoY)、14.34亿元(-12.81% YoY)、10.66亿元(46.32% YoY)和15.48亿元(52.21% YoY),营收占比分别为77.71%、6.69%、4.97%和7.22%,毛利率分别为18.93%、21.65%、16.40%和21.41%;费用端:2019年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.76%、0.90%和9.31%,与去年同期相比分别下降0.08pct、0.18pct和0.21pct,费用端控制较好。经营活动产生的现金流量净额为41.88亿元,较去年同期增长95.51%。运营管理持续优化:公司应收账款周转天数84天,较去年同期减少10天;存货周转天数为55天,较去年同期减少13天。同时,公司预计前三季度业绩归母净利为24.86亿元-26.51亿元,同比增长50%-60%。
  平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域,成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,业绩也将持续释放。
  投资策略:公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。公司作为一家平台型企业,技术和管理兼备。考虑到Airpod出货高增长,我们调升公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利分别为40.09/53.04/68.28亿元(原值为37.12/49.76/62.87亿元),对应的PE分别为34/26/20倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
  

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