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水上运输行业研究报告:招商银行-轮船:运价强势,估值安全-100118

行业名称: 水上运输行业 股票代码: 分享时间:2010-01-19 13:20:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范倩蕾
研报出处: 招商银行 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 184 KB 分享者: yex****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          原油运价经历了年初的短暂胶着后,迅速上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中东-日本VLCC  TD3  线等价期租由略高于盈亏平衡的35000  美元每天,上涨至1  月18  日收盘的约85000  美金每天,两周累计涨幅超过140%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          我们认为运价上涨的主要原因在于季节性因素和经济复苏带来的强劲需求。运力供给通过拆解方式进行的优化促成了运价高涨,而货主与船东的心理博弈亦推升运价。
          招商轮船于年初接收  2  条VLCC  和一条Capesize  散货船,这三条新船将贡献全年的有效运力,而招轮的VLCC  有效运力在2010  年将增加愈50%。
          目前  Broker  和船东对原油运价的短期强势仍抱有信心,我们认为,前期市场一度担忧油运运价低于预期的负面情绪将随着运价的进一步上涨而消散。而目前招轮的股价仍未能充分反映运价的上涨。
          我们测算招轮  2010  年的EPS  0.31  元是基于VLCC  55000  美元/天的基本假设。我们的弹性测算显示,运价每提升5000  美元/天将为招轮的EPS  增厚0.03  元。
          我们延续在年度策略中对  2010  年油运市场的乐观情绪。从估值的安全边际和业绩弹性角度考虑,招轮仍为我们在油运子行业中的首选标的。
          风险提示:目前运价对应的船东收益率较高,运价持续上行的空间有限,一旦回调发生,将对市场情绪造成负面影响。

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