主要结论
        本期我们总结了韩国、香港、日本、台湾、美国、英国这  6  个国家推出股指期货的宏观背景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的主要观点如下：受期货推出前购进权重股筹码和推出后期货市场对现货市场资金分流的影响，市场在股指期货推出期间易呈现前高后低的波段行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但有些股指期货的推出并未带来此类现象，如1988  年日经指数期货、1997  年新加坡摩根台湾指数期货和1998  年台湾本土的指数期货。这其中均有深刻的宏观经济背景，未有经典的”前高”特征的原因均在于彼时该国宏观经济处于转折点，未有“后低”则在于当时的经济指标非常强劲。
        关键逻辑与核心假设
        资本市场和实体经济存在镜像关系，同时受股指推出等关键事件影响：韩国  Kospi  指数在出口下滑趋势确立以后就开始下跌周期，一直持续到97  年1季度，但在股指期货推出期间呈现前高后低的“凸起”波形，成为熊市中的一段插曲。
        恒生期指推出前，港股提前经济复苏上涨，并在经济不断向好中确立上涨趋势。
        观察港股与美股的走势发现，绝大部分时间，港股美股走势一致（1987  年10月美国股灾，港股的这轮牛市亦随之终结）。但恒生期指期货推出前后（86  年5月6  日），港股美股走势出现了背离，主要表现为港股1  月末3  月初的下跌和股指期货推出之后的下跌。股指期货推出期间前高后低的波形符合通常的预期。
        86  年日本经济因出口变差受到拖累，但股市一直是上涨的势头，这跟日元实现自由兑换对国外投资者的吸引和国内流动性充裕，配置需求强烈有关，新交所的日经股指期货在此背景下出台，在市场上形成了一个前高后低的波形。88  年日经指数期货推出未能形成经典前高后底格局原因在于宏观指标从高位回落。
        摩根台指期货推出时金融危机尚未爆发，股指期货的推出促进了现货股指的抬升，“前高后高”，这均与强劲的经济指标有关系。而本土的加权股指期货推出时受金融危机冲击的经济下滑仍未见底，股市的主基调是熊市，“前低后低”。
        标普指数期货推出时美国经济还在经历反通胀的阵痛，股指趋势上仍在下滑，尚未见底。股指期货的推出带来了前高后低的走势。
        对应  84  年的经济下滑，英国股市在84  年2、3  季度间有一波较长时间的下跌。
        在富时100  指数期货推出前后，前涨后跌的阶段性行情十分明显。