事件描述:
近日,我们走访了华海药业,并与公司高管就公司沙坦放量增长、承接生产转移以及制剂出口等问题深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1.沙坦继续快速放量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从2009年开始,包括氯沙坦,缬沙坦等多个沙坦品种专利到期,规范市场需求迅速释放。按照公司产销能情况,我们预计2009年公司沙坦销售量增长将达到80%,但因为价格下跌,全年沙坦收入将增长40%左右。2010年,氯沙坦在美国专利到期,这部分出口将带动沙坦增长30%。而2011年至2012年将有缬沙坦等重磅级品种专利到期,我们预计沙坦2011年沙坦收入增速将加快。为迎接沙坦需求放量,公司也在不断的扩大沙坦产能,其中氯沙坦将新增80吨规模,合计产能达到130吨,缬沙坦和厄贝沙坦也扩大到30吨以上规模。价格方面,因为专利到期,制剂价格下降,可能会对原料药价格构成一定压力。
2.普利收入今年有望恢复增长。因为上半年普利价格大幅下跌,2009年普利收入与2008年持平,实际上普利销量增长应在20%以上。普利销量增长一方面依靠卡托普利等老品种自然增长,另一方面雷米普利和福辛普利等小品种的增长起到重要作用。其中雷米普利产能已经超越印度,产能已接近20吨。价格方面,从跟踪的普利价格来看,卡托普利和雷米普利价格已趋向稳定,继续下跌的空间已不大。而高毛利的雷米普利和福辛普利收入占比提升将提高普利的综合毛利率。结合销量和价格两方面因素,我们预计普利今年增长有望恢复至20%左右。
3.承接生产转移值得期待。随着全球医药产业合作的加强,原料药和制剂生产、研究外包逐步向中国和印度等发展中国家转移。尤其是从2010年开始,大量专利药品到期导致价格下降,迫使原研药生产企业不得不将药品生产转移以降低成本。公司积极把握生产转移契机,正与多家原研药厂进行洽谈。若按照单品种转移生产计算,我们预计项目金额在1~2千万美元之间。若按照每个厂房生产5至6个品种计算,一家企业生产转移将带来1亿美元的收入。考虑到实施生产转移过程,原研药厂需要解决裁减人员等问题。这必然带来一定阻力。因此我们预计短期内公司收益不大。从2011年开始,公司将开始收益于生产转移。到了2012年公司承接生产转移项目将超过10亿元。技术和生产方面,公司普利产能居全球首位,沙坦规模也在不断提高并拥有FDA认证的生产制剂车间,因此我们认为公司能顺利够承接生产转移的机会非常大。