事件：公司2019年H1实现营业收入38.3亿元，同比+5.9%，实现归母净利润2.4亿元，同比+52.9%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比+48.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季实现营收19.4亿元，同比+9.2%，归母净利润1.6亿元，同比+56.8%
　　毛利率再创新高，期间费用率有所上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）调整商品结构致毛利率持续爬坡：2019年H1毛利率同比上升1.7pp至30.2%，随着供应链、产品结构的继续优化，毛利率持续爬坡。（2）期间费用率有所上升：期间费用率同比上升1pp至24.9%。其中销售费用率同比上升0.66pp至23%，主要是门店经营相关费用增加所致；管理费用率同比上升0.43pp至1.8%，主要是公司宣传费用及折旧摊销费增加所致；财务费用率同比下降0.1pp至0.1%。
　　公司主要经验数据变化情况：（1）门店扩张提速：截至2019年上半年，公司共有门店2958家，公司新开门店168家，关闭门店27家，净增加141。（2）投资收益增长显著：公司2019年上半年实现投资收益7463.7万元，同比+227%，其中新网银行实现投资收益7002.9万元，剔除新网银行后公司内生业绩增速达到25%，其中二季度单季剔除新网银行后公司内生业绩增速达到30%。（3）经营性现金流转好：公司上半年年经营向现金流为-880万元，其中二季度单季经营性现金流为+2亿元，二季度现金流明显好转。
　　公司未来业绩增长点：（1）公司自身开店提速：2019年4月公司拟使用自有资金2800万收购成都市9010便利店资产，与此同时预计2019年公司自身净开店将超过200家。（2）永辉超市对公司的门店改造加速：2018年永辉对红旗连锁改造的店面100多家，改造后门店业绩增长显著，预计2019年永辉对红旗连锁门店的改造速度将显著提升。（3）毛利率有望持续提升：2019年H1毛利率为30.2%，创历史新高，随着供应链、产品结构的继续优化，未来公司毛利率大概率继续爬坡。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、7.2亿元，EPS分别为0.34元、0.44元、0.53元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店拓展速度及门店经营效率或不及预期；连锁零售模式存在租金上涨风险；食品安全风险。