一、事件概述
公司于2019年8月17日发布2019年半年度财务报告,2019年上半年实现营业收入68.84亿元,同比增长15.57%;归母净利润3.29亿元,同比增长29.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
销量增长+毛利率提升带动业绩大增
公司2019H1综合毛利率11.52%,同比提升1.83个pp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率提升源于高附加值产品的产能逐步释放,“年产12.5万吨车用铝合金板项目”已于2018年投产;“年产2万吨交通用铝型材项目”上半年交付94节车体,附加值较高,毛利率达30%。三费费率整体小幅上升,销售费用率(1.85%)随收入同步提升,管理费用率(3.01%)上涨主要是股权激励费用确认带来费用上行;财务费用率(-0.03%)因债务偿还下降。
完成新一期股权激励计划,彰显公司信心
公司已制定完成新一期限制性股票股权激励计划,授予对象包括两名高管,以及704名中层管理人员及核心技术人员,授予股份占公司股本的7.07%。解锁条件为以2018年归母净利润为基数,2019、2020年增长率分别不低于10%、20%。
发行可转债募投铝板带生产线升级改造项目
公司上半年完成可转债发行,募资净额18亿元,拟投向铝板带生产线升级改造项目,项目总产能达25万吨。产品包括技术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板,集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车用热轧卷等交通用铝;以及铝合金建筑维护板、灌溉拉换料和手机电池壳用铝合金板带材。项目建设期2年,投产后将进一步提升公司产品附加值。
三、投资建议
公司通过转型升级已深度切入交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源用铝等高附加值领域,持续看好公司高附加值产品占比提升带来的盈利能力提高。预计2019/2020/2021年公司EPS分别为1.1/1.31/1.56元,对应PE分别为9/7/6倍,当前公司估值处于近5年历史低位(15%分位数以内),首次覆盖,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
产销量不及预期风险;汇率波动风险