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研究报告:新时代证券-为何基建投资增速起不来-190818

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-19 07:52:26
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,276 KB 分享者: 185****922 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  为何基建投资增速起不来
  年初以来基建投资不温不火。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年1-7月基建投资同比增长2.91%,较2018年全年(1.79%)仅略有提升,7月基建投资单月增速从3.9%下降至2.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年上半年基建相关财政支出增速较2018年回升,地方专项债也提前放量,发改委加快基建项目审批,加上基数不断下降,为何基建投资增速仍然起不来?
  终身问责机制导致地方政府举债推基建变得更加谨慎。从申报项目来看,2019年上半年地方政府推进基建项目积极性不强,这是因为,虽然政策要保障融资平台公司合理融资需求,也明确了地方政府隐形债务问责标准,但只要终身追责的机制还在,地方政府推基建的动力难以大幅提升。
  基建投资资金来源始终是问题。从基建投资资金来源来看,自筹资金占比较大,包括政府性基金、地方专项债、城投债、非标等。土地市场降温导致土地财政增收放缓,随着房企融资渠道收紧以及调控政策不放松,土地收入或继续拖累政府性基金;PPP在经历退库清理后,项目质量得到提升,落地率和落地金额缓慢上升,因此这一资金来源可能延续上升的趋势,但仍然有限;政府以专项债为支点,支持重大项目通过发行专项债为资本金,可大约拉动基建投资增速回升2个百分点;非标融资在2018年一直处于收缩状态,虽然2019年非标缩量收窄,但整体依然负增长且还有20多万亿元存量待消化,除非监管政策对非标有所放松,否则2019年非标难以大幅放量。
  从资金投入到基建反弹的时滞可能拉长。基建投资正式落地前,由于存在项目流程,资金的投入不会形成即时的产出,由于本轮政策不再像过去追求强刺激,这一轮资金投入到基建反弹的时滞可能比之前更长,因此,年初以来基建投资增速弱反弹可能主要来自于在建项目,很多审批项目可能还未落地。
  三季度基建投资增速可能仍然低迷,四季度有望上冲,全年上升幅度有限。随着在建项目计入基建投资额,而新建项目还在时滞期,尚不能形成投资,因此三季度基建项目可能处于“青黄不接”的阶段,即便基数偏低,可能依然处于低迷期。随着新建项目的正式落地以及专项债作为资本金等政策效果显现,四季度基建投资增速有望上冲。旧改、新基建有利于促进基建投资,但一方面本轮政策相对以往较为克制,实施积极财政政策的同时,严格控制地方政府隐性债务、坚决遏制隐性债务增量、坚决不走无序举债搞建设之路的硬约束还在,防风险是底线,监管政策的基调还是从严,非标融资依然制约基建投资;另一方面,旧改理论上可释放大量基建投资需求,但还存在融资模式、项目转化率低等问题待解,年内推进力度可能较为有限。从全年角度来看,基建投资增速上行幅度有限。
  风险提示:地方债务风险
  

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