投资要点
　　事件：公司H119营收6391.6亿元，同比+19.2%，归母净利润976.8亿元，同比+68.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2营收2609.9亿元，同比+16.0%，环比-31.0%，归母净利润521.6亿元，同比+61.0%，环比+14.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团合并EV较年初增长31%至67.46元/股。
　　公司H119非经常性损益达102.30亿元，主要受益于保险业务佣金扣除税前比例提升。归母净利润贡献占比来看，保险业务84%（寿险72%，财产险12%），同比+16pct，寿险乃至保险业务仍是公司得以立足与发展、业绩得以保障的定海神针。
　　寿险利源结构不断优化：坚定大个险方向不动摇，H119个险保费代理人渠道占比95.5%，代理人新单同比-11.7%，但新业务价值率同比+10pct至58.9%，以质换量更利于寿险利源结构持续优化，NBV受投资收益率（±50bp）扰动在10%以内，持续向友邦靠近。H119公司寿险EV较上年末+16%，NBV同比+5%。
　　产险稳居行业第二：H119产险原保费市占率19%，2018年净利润占产险公司（剔除亏损）33%，均仅次于人保产险。综合成本率96.6%，同比+0.8pct，费用率37.4%，同比+1.8pct。产险深陷价格战泥沼，短期无明显优化态势，但“报行合一”拉动行业向好，基于公司在产险中的地位，将最先受益于格局优化，值得持续关注。
　　投资表现优异、增厚公司利润：受益股票市场回暖，H119净投资收益率4.5%（同比+0.3pct）、总投资收益率5.5%（同比+1.5pct）。投资资产较年初+5.8%，其中固收类、权益类、投资性物业、现金及等价物投资占比76%、18%、2%、4%。
　　投资建议：保险作为衡量平安发展的根基，尤其是寿险经营水平持续优于行业发展。预计公司2019-2021年EPS为9.0、10.1和12.2元/股。对比友邦1.84P/EV，目前集团1.24X（寿险1.55x），折价32%，我们认为基于国内广阔的市场以及龙头属性，长期来看公司仍处于低估位置，给予买入-A建议。
　　风险提示：长端利率下行、保障产品销售不及预期、监管趋严、权益市场下行