投资要点
          高档合成革需求前景良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】05-08  年，我国人造革、合成革需求年均增速为13.5%；预计未来超细纤维、高物性等高档产品的需求增速将超过20%（08年国内消费量分别为0.36  亿米和0.8  亿米）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          禾欣股份是国内PU  合成革的龙头企业。公司产品以高端为主，目前具备2350  万米/年产能，包括800  万米/年高物性和480  万米/年的超细纤维，是国内产品种类最全的企业，近三年来公司累计销售收入在PU  合成革行业排名第一。公司08  年实现销售收入11.49  亿元，净利润0.66  亿元，在高端市场的占有率为12.31%。
          禾欣股份的优势在于一体化产业链和先进技术。公司具备独立的基布、浆料、无纺布、色浆色粉等产品的生产能力，实现了完整产业链联动，保证了产品的质量稳定性，增强了研发创新能力，降低了成本；而嘉兴合资公司的设立也使公司拥有超细纤维PU  合成革领域最尖端的技术。
          募投项目市场前景良好，将进一步提升公司竞争力。募投项目可以优化公司产品结构、解决产能不足（尤其是高端产品）的问题，并进一步提高公司高档产品的占有率；技术中心技改将加强公司技术实力。在福建设立生产基地之后，公司更加贴近终端市场，能够更加及时地提供产品，并节约运输成本。
          合理估值区间31.4~35.8  元。公司09~11  年EPS（摊薄）分别为0.80、1.12、1.31  元，我们给予公司2010  年28-32  倍PE  的估值，对应股价为31.4~35.8元。
          风险提示：原材料价格波动风险、核心技术失密风险、股权结构风险。