研究结论
        近日我们对华海药业进行了调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为：公司未来的成长点主要集中在如下两个方面：1.  随着沙坦类药物的逐渐度过专利保护期，公司的沙坦类产品的销售收入有望快速放大；2.  在国际专利药产品集中过期的大背景下，国际原研企业和仿制药企业生产转移需求将更为迫切，公司在普利类和沙坦类产品上积累了丰富的技术经验，同时也是我国唯一制剂通过FDA  认证的生产企业，预计在产业转移的过程中可以获得大量的订单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        沙坦类药物市场容量有望扩大：沙坦药物是公司主要产品系列，近几年销售收入增长迅速，销售额由2005  年的5500  万上升到2009  年上半年的9700万元左右，近三年符合增长率近40%。未来3-5  年大量的沙坦类药物将过专利保护期，如：氯沙坦美国专利已于2009  年开始过期，厄贝沙坦于2011年开始过期，颉沙坦于2012  年开始过期。这些沙坦类药物估计有100  亿美元以上的市场空间。因此，公司的沙坦类药物未来数年的增长空间巨大，而且凭借其认证和国际合作上的经验优势，华海产品销售有望逐渐从非规范市场向规范市场转移，在销量扩大的同时维持毛利率的相对稳定。预计未来公司沙坦类药物仍将维持这几年的高速增长，增速在40%左右。
        制剂业务有望受益于专利过期和转移生产：公司作为国内唯一制剂生产通过FDA  认证的企业，将成为国际原研药企业制剂生产转移的优质标的，原料药+制剂的生产转移将成为我国医药产业转移的最高级的形式，公司与国际上多家原研药企业均在谈合作，估计未来的发展速度很有可能超预期。目前公司即将投产的100  亿片制剂项目将为公司未来快速发展提供非常好的产能保证，考虑到国际合作相互考察时间较长，而大量的沙坦类药物将于2011  年开始过保护期，我们预计公司的制剂收入在今后三年可以保持快速增长。
        普利类业务保持稳定。目前公司的普利类药物仍然是主要的营收和利润来源，2009  年中期占营收和营业利润的比例分别为50%和48%。但近年随着市场竞争的加剧，普利类产品的价格有所下滑，预计公司未来将会通过承接API  定制生产业务或增加制剂成品销售等方式保持普利类产品的盈利稳定。
        首次给与增持的投资评级：我们预计公司10-11  年的业绩为0.72  元和0.98  元，三年复合增长率有望达到35%左右，目前股价对应10  年PE  近40  倍，短期涨幅较大，我们首次给与公司增持的投资评级；但考虑到11年后公司业绩有望超预期快速增长，建议长期投资者择机买入。