事件点评
公司发布2019半年度财务报告,期内营收增速5.13%,净利润增速-4.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19H1公司实现营业收入58.53亿元(+5.13%),归母净利润3.83亿元,受人工成本及财务费用增加等因素影响,同比下降5.61%,扣非归母净利润2.58亿元(-15.67%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中19Q2实现营收33.1亿元(+8.18%),归母净利润3.18亿元(+3.92%),扣非归母净利润2.03亿元(-4.45%)。
世园会助力整合营销业务实现营收利润双增长,酒店、IT销售业务维持高毛利率。19H1公司整合营销业务实现营收12.01亿元(+10.29%),净利润0.21亿元(+18.37%),主要由于中青博联及其子公司参与北京世园会(2019.4.28-10.7)筹备接待及后续运营工作,同时参与众多整合营销活动。山水酒店实现营收2.45亿元(+9.75%),受新开店影响净利润同比下降14.27%,毛利率80.13%(-1.96%);IT产品销售与技术服务营收15.28亿元(-0.17%)同比基本持平,毛利率74.86(+3.41%);中青旅大厦继续贡献稳定收入和利润来源,房屋租金营收0.59亿元(+28.17%)
乌镇表现平稳,古北水镇客流净利润双跌。19H1乌镇景区累计接待游客人数445.98万人次(-0.80%),实现营业收入8.55亿元(+2.60%),净利润4.72亿元,同比基本持平。报告期内乌镇景区继续结构转型,打造“度假—会展—文化”小镇品牌,客单价192元(+3.43%)有所上升。古北水镇受竞争压力加剧以及交通瓶颈等因素影响,期内共接待游客100.68万人次(-8.81%),实现营收4.20亿元(-8.04%),客单价417元(+0.83%),参股房地产公司投资收益大幅减少,实现净利润0.54亿元(-47.23%)下降明显。公司与京能集团关于古北水镇5.1613%股权转让目前已支付项目剩余转让款并完成工商变更登记手续。
人工成本增长拖累公司净利润及费用端。19H1公司归母净利润下降5.61%,扣非归母净利润下降15.67%。除研发费用率(0.07%)与上年同期(0.08%)基本持平,销售费用率10.85%(+17.20%)、管理费用率4.81%(+11.10)、财务费用率0.94%(+32.46%)均大幅上升,其中财务费用增幅最大,主要由于贷款规模增长所致。
投资建议:2019H1乌镇景区客流、收入微增,古北水镇客流下滑、房地产收入减少,同时公司整体人力成本上升拖累费用端、影响利润,业绩压力较大。短期来看,世园会业绩带动效应会持续到国庆节后,濮院项目2020年有望试营业、促进业绩释放。中长期重点关注与光大集团整合进展,获得内生增长动力以及优质资金资源支持。预计公司2019-2021年EPS分别为0.96\0.98\1.13,对应公司8月15日收盘价11.18元,2019-2021年PE分别为11.59\10.37\9.93,首次覆盖给予“增持”评级。
存在风险
同行竞争风险;安全事故风险;景区客流下降风险;门票降价风险。