报告要点：
　　更新需求占比提升，国内工程机械市场的周期性趋于弱化
　　近三年国内挖掘机保有量稳中有进，新增销量占比提升，但仍处于较低水平，我们估算，近几年我国挖掘机保有量约130万台左右，2018年更新需求占当年销量的比例接近80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家环保政策趋紧加速旧机淘汰换新，国二阶段销售的挖掘机保有量估计超50万台，未来两年存在较强的更新替换需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，与上一轮周期相比，主机厂更加注重经营质量，销售政策稳健，也有助于进一步弱化周期。
　　工程机械的本质功能是解放劳动力，存在长期成长空间
　　除中国外，全球工程机械需求主要来自北美、欧洲、日本等发达地区；我们认为，工程机械的需求与社会的发达程度正相关，未来随着中国体力劳动者数量的减少，国内市场对工程机械的需求是长期的、稳定的。
　　内资品牌成长于充分竞争市场，具备国际竞争力
　　一方面，近十年来，全球最大型、施工难度最大的工程项目聚集在中国，给国产工程机械品牌提供了良好的成长土壤。另一方面，中国作为全球增长最快的工程机械市场之一，聚集了一批优秀的外资品牌，国际龙头纷纷进行本土化生产，对内资品牌形成压制的同时，也为中国培养了相关人才，为核心零部件的国产化提供了机遇。在外资林立、充分竞争的市场中，依然有很多国产厂商如三一、徐工、中联重科等公司茁壮发展起来，并屡次打破世界纪录，充分说明了这些企业的竞争力。
　　行业集中度提升，国产品牌份额提升，龙头优势显著
　　2018年全球工程机械销售额超千亿美元，卡特彼勒全球市占率第一，但是近几年呈现下降趋势，徐工集团、三一重工等国产品牌全球份额不断提升。以挖掘机为例，2019年前五月，卡特彼勒在国内的市占率下降到第三名，位居三一、徐工之后；三一、徐工、卡特彼勒三家企业的份额合计超过50%，较2018年提升超过3个百分点，市场份额进一步向头部企业集中。汽车起重机、混凝土机械的市场集中度更高。
　　投资建议
　　我们认为，本轮工程机械的复苏与之前强刺激下的大幅周期波动有显著区别，未来行业周期性趋于弱化。我们建议，未来可以淡化周期、聚焦龙头。建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等主机厂，以及恒立液压、艾迪精密等核心零部件企业。
　　风险提示
　　基建固定资产投资失速下滑；市场竞争加剧；资产减值风险。