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研究报告:国金证券-翔鹭转债申购价值分析:综合加工型钨企-190816

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-16 16:57:45
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 839 KB 分享者: 陈静****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  基本结论
  事件:8月15日晚,广东翔鹭钨业股份有限公司发布公告,将于2019年8月20日发行3.0192亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
  债底为77.68元,YTM为2.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】翔鹭转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算,债底价值为77.68元,纯债对应的YTM为2.48%,债底保护性较弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  平价为99.35元,下修条款较难触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为15.36元/股,翔鹭钨业(002842.SZ)8月15日的收盘价为15.26元,对应转债平价为99.35元。翔鹭转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较难触发。
  预计翔鹭转债上市首日价格在104~106元之间。按翔鹭钨业8月15日的收盘价测算,翔鹭转债平价为99.35元。可参照的平价可比标的为星源转债,其平价为100.11元,当前转股溢价率为15.73%,可参照的规模可比标的是华森转债,当前转股溢价率为14.53%,考虑到翔鹭转债规模和评级的吸引力一般,预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间,对应的上市价格在104~106元之间。
  预计配售比例在20%左右。潮州市众达投资有限公司直接持有公司19.45%的股份,为公司第一大股东。截止目前暂无股东承诺参与优先配售,我们预计配售比例为20%,留给市场的申购规模为2.42亿元。
  预计中签率在0.05%—0.08%之间。翔鹭转债总申购金额为3.02亿元,若配售比例为20%,则可供投资者申购的金额为2.42亿元,若网上申购户数在30~50万之间,单户申购金额为100万元,测算下来中签率为0.05%—0.08%之间。
  总结来看,翔鹭转债债底低但平价高,正股基本面尚可,一级打新可以参与。
  风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
  

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