投资要点：
          配置需求以及宽松的资金面是短融持续高溢价的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周短绒收益率继续下降，低评级品种下降幅度略大，其中AA  级已经低至3.10%，AA-级更是低至3.22%附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，这种局面已经不能用单纯的高信用利差、或者市场整体收益率上涨幅度较小来解释，在资金面宽裕的环境下，众多机构的配置需求可能是主因。由于近期短融总的发行规模并不大，这种配置需求在短期内可能仍将持续，只是债券市场收益率曲线的平坦化趋势较为确定，短融收益率继续下降的空间有限，交易型机构仍需谨慎。
          中期票据收益率略有下降，AA  级收益率下降略多。与短融相似，中期票据的需求在一定程度上也具有较强的配置性需求特点。回顾2009  年的中期票据市场，如果没有显著的供给压力，也没有相关政策制约，在资金面较为宽裕的情况下，中期票据还是较受市场欢迎的。比如2009  年2-3  月期间，中期票据收益率逐步下降最低曾低至2.70%，与3  年期金融债的利差低至约60BP。另外，上周AA  级湘高速和同煤的收益率下降幅度相对偏大，说明市场对中期票据的需求已经传导到低评级了，需求仍然尚可。
          短融收益率下降后，中期票据的期限利差更为明显，企业债的低频发行也使得中期票据具有一定替代作用。但是我们需要指出的是，虽然上周债券市场收益率并未大幅上行，但是债券市场潜在的风险仍然在不断积累，中期票据相对于金融债的信用利差虽然仍然偏高，但是较前期也下降明显，该利差继续下降的空间需要资金面以及政策面的配合。
          10  乌城投债政府支持力度较大，票面利率具有一定优势。上周仅公告一支企业债——10  乌城投债，期限为5+2  年，AA/AA+，票面利率为6.50%。该债最大的特点就是政府支持力度较大，每年的财政补贴额均较高，从2009  年开始的十年内，财政局还将以每年不少于15  亿元的资金注入发行人。与09  黄石城投债相比的话，乌城投债无论是主体还是债项，均优于后者，因此票面利率较低是非常正常的，再考虑到近期企业债供给压力不大，作为省会级城投债，预计这个票面利率将对很多机构具有一定吸引力。与短融和中票类似，我们认为企业债的需求也具有一定配置型特点，由于前面几周的发行规模并不大，机构的配置压力尚未完全释放，未来几周的走势仍主要取决于供给规模的变化。