主要观点：
        货币政策渐紧  高票息信用债为避险首选
        上周公布的金融数据显示，2009年12月的新增贷款总额为3798亿，较10月、11月份有所放大，在严格的窗口指导和年末放贷不利于业绩考核的背景下，贷款的投放还是比市场预期的要高，反映了旺盛的资金需求以及银行提前放贷以规避新一年信贷监管的冲动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年4季度，在银行信贷供给明显受到政策压制的背景下，企业中长期贷款仍能继续上升，反映出经济复苏趋势下企业投资的强劲需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，出口的回升、热钱的涌入加上FDI的激增，使得外汇占款继续多增，09年4季度已经达到7740亿，远高于1季度的4200亿。
        上周二，央行出人意料地宣布将于1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2008年底宣布实施适度宽松货币政策之后，首次上调存款准备金率。我们认为这正是为了给银行难以消除的放贷冲动敲响警钟。而对债券市场而言，其心理影响大于实际意义。因为准备金的提升仅是了部分对冲了外汇市场投放的基础货币，减少的是增量而非存量。但在具体市场表现上，准备金率的上调还是在债市产生较大反响。消息发布后的两个交易日尤以短期品种反应最大，一方面是作为短期品种参照的一年期央票利率本周出现了上调；另一方面，由于央行上调了准备金率，市场普遍预期短期资金成本将上涨，因此导致短期品种卖方主动调高了卖出收益。
        总体来说，在市场通胀预期和巨量到期资金的双重压力下，央行回收货币的心态已较为紧迫。尽管2010年货币政策仍将适度宽松，但在具体动作上，随着准备金率的提升，央行的适度紧缩货币的调控意图已经明朗。我们建议对利率产品的投资仍以谨慎为主，继续配置以公司债为代表的信用债避险。在一季度债券供给相对较少的前提下，继续推荐银行间市场中长期的高收益率信用债以及交易所市场3年左右高收益率信用债。