银行永续债的市场情况
永续债,理论上说是永久存续的债券,一般是指到期期限很长或者不确定的债券,投资者不能在特定时点要求清偿本金,但可有按期利息收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】永续债可分为长期限含权中期票据和可续期债券两类,其中可续期债券有公司债和企业债两种形式,以公司债为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
银行永续债投资价值分析
1、关键条款分析:银行永续债的条款包括:有条件赎回条款、减记条款、清偿顺序、票面利率条款、利率累计条款以及利息发放条件等。
2、供需分析:供给端,2019年新增风险资产业务的角度出发,要维持目前的资本充足率,每个季度商业银行需要增加一定的资本。具体情景假设如表1。考虑到2019年稳增长的压力大于2018年,我们估计落入情景三的可能性较大,也即是其他一级资本增加636亿。假设2019年底,商业银行选择发行更多的其他一级资本,而不是像之前用核心一级资本来满足其他一级资本的要求,使得其他一级资本占比达到信用风险加权资产的1%,那么商业银行最多可以发行6000亿的永续债。需求端,参考二级资本工具的投资者结构,第一大投资者是广义基金(持仓占比69%),第二大投资者是商业银行(持仓占比28%)。我们估计永续债的主要投资者也以广义基金和商业银行自营为主。
3、CBS对于银行永续债配置价值的影响
CBS操作不直接涉及基础货币的吞吐,是否会对整体银行的资本进行补充也存在不确定性,但从资产的流动性来看,投资银行永续债的银行能向央行换入央行票据,整体银行资产的流动性可以得到加强,因此对于资本金较为充裕的银行来说,若票面利率适中,银行永续债已具备足够的吸引力。
4、中行永续债发行案例分析:1月25日,中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券,可提高中国银行一级资本充足率约0.3个百分点,全场认购倍数超过2倍,票面利率为4.50%,较本期债券基准利率(前5日五年期国债收益率均值)高出157bp。