2007 年1 季度收入增长较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007 年1 季度工商银行实现营业净收入545 亿元,其
实净利息收入为481 亿元,手续费收入净收入65 亿元,虽然工商银行没有披露2006
年1 季度的收入情况,但我们判断1 季度净利息收入同比增长应在25%左右,手续
费收入同比增长应在65%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2007 年1 季度工商银行利差恢复性上升,成为净利息收入快速增长的驱动因素。2006
年,工商银行由于债券投资收益率的下降和存款利率的上升,利差明显缩小。2007
年1 季度得益于资产收益率的上升,利差出现恢复性上升,根据我们计算1 季度利
差较2006 年全年上升了10 个基点左右,不过由于会计处理的原因,国内银行各季
度利差并不稳定,全年利差水平还有待观察。
手续费收入的持续高速增长。2007 年1 季度手续费收入高速增长,根据我们测算增
长应在65%左右,在手续费收入和非利息收入比重均上升到12%左右,较2006 年
全年比重分别提高2.7 和3 个百分点。非利息收入比重的明显上升,一方面来自于
手续费收入的高速增长,另一方面来自于汇兑损失的下降。
不良资产率的下降和拨备覆盖率的提高较多来自于较强的核销力度。2007 年1 季度
末,工商银行不良资产率为3.6%,较2006 年末下降了19 个基点,同时拨备覆盖率
上升到75%,上升了5 个百分点。但这些变动来自于较强的核销力度,2007 年1 季
度工商银行的拨备支出仍显得较大,年化后的拨备支出/平均贷款达到1%,较去年
全年水平支出进一步提高。这证实了我们年报点评的判断,即工行现有不良贷款被
清收的比重较低,同时新增贷款不良比例较高。判断全年拨备支出较会较多。
有效税率上升,费用收入比下降。工商银行2007 年1 季度,有效税率为32%,较
2006 提全年上升了1.4 个百分点,费用收入比为35.6%,较2006 年全年下降了7 个
百分点。不过,银行各季度税费和营业费用支出水平并不太稳定,对全年的参考意
义有限。
调高目标价到5.90 元,维持“中性”的评级。我们调高工商银行2007 年全年利润
增长预测,预测全年利润增长41%,同时提高目标价到5.90 元,持续“中性”的
评级。