事件概述：
　　8月14日统计局公布7月份经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月，全国规模以上工业增加值累计同比增长4.8%，社会消费品零售总额7月同比增长7.6%，累计同比增长8.3%，固定资产投资（不含农户）累计同比增长5.7%，基建、房地产、制造业投资分别同比增长3.8%、10.6%、3.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　工业增加值单月增速回落明显，制造业增加值成主要拖累因素
　　7月，全国规模以上工业增加值单月同比增速仅录得4.8%，较6月回落1.5pct，较上年同期回落1.2pct，累计同比5.8%，较6月回落0.2pct，较上年同期回落0.8pct，增速已至年内次低水平，仅高于3月份。
　　分门类看，工业增加值的回落主要受到制造业增加值的影响。制造业增加值单月同比增长4.5%，较6月及上年同期均回落1.7pct，制造业企业利润依旧有待改善。但PMI数据显示，7月制造业生产回暖，生产与需求、利润均出现了背离，关注制造业生产回暖的可持续性。
　　汽车“清库存”式增长效应消失，社零增速不及预期
　　社零数据再度回落，7月单月同比增长仅7.6%，较6月回落1.2pct；1-7月社零累计同比增长8.3%，预期8.4%，前值8.4%，较6月回落0.1pct。从具体消费品种来看，汽车消费增速的大幅下滑是拖累社零的主要因素。受“国五”排放标准的退出，汽车厂商在6月份大规模降价出清国五标准汽车，导致汽车消费6月单月同比增速高达17.2%；而“国五”汽车清库存使得部分汽车消费需求出现了前置，进而透支后续消费空间。7月单月汽车消费同比下滑2.6%，回落19.8pct。我们预计汽车消费的透支效应仍将持续，关注下半年汽车消费增长继续滑落的可能性。
　　制造业投资稳步增长，基建投资不及预期，房地产投资平稳回落
　　1-7月，固定资产投资（不含农户）累计同比增长5.7%，增速较上半年回落0.1pct。其中民间固定资产投资21.03万亿，同比增长5.4%，增速较上半年回落0.3pct。房地产投资累计同比增长10.6%，连续三月小幅回落，增速较上半年回落0.3pct。土地购置面积当月同比减少36.84%，降幅较上月扩大22.54pct，而商品房销售额当月增长9.77%，较6月提升5.6pct，投资与销售继续分化，或是地产企业在融资政策收紧的情况下开始加速回款。新开工、施工、竣工面积当月同比分别为6.56%、15.68%和-0.62%，新开工面积增速较6月放缓2.33pct，而竣工面积增速提升13.34pct，“新开工-竣工剪刀差”收窄，“高周转”模式逐渐退出，我们认为上半年房地产投资增速的逆势扩张主要受“高周转”的拉动，预计后期房地产投资增速下行速度或将加快。
　　制造业投资增速稳步回暖，1-7月累计同比增长3.3%，较上半年再度提高0.3个pct；但结合制造业增加值、PMI、PPI数据来看，制造业需求、利润仍然保持双弱格局，在外部风险持续的背景下，企业主动扩生产的可能性较低，需要警惕制造业投资增长的可持续性。
　　基建投资增速回落至18年底水平。1-7月不含电力的基建投资累计同比仅增长3.8%，较上半年下滑0.3个百分点，与18年全年增速持平。1-7月份专项债发行放量，累计发行新增专项债1678.46亿元，占全年新增限额的78.07%，受专项债发行前置的影响，市场此前对基建增速判断较为乐观，但实际增速与预期之间产生了一定的偏差，建议关注基建配套资金的落地情况。
　　债市投资策略：基本面下行压力仍存，看好债牛格局
　　从7月份经济数据来看，投资整体增长不及预期，但结构仍然保持改善趋势，汽车消费需求被透支的情况下整体消费受到一定扰动，国内总需求仍然处于偏弱状态。展望下一阶段，需要关注需求和利润是否会再度拖累生产的扩张，制造业投资扩张的稳定性需要进一步观察，“房主不炒”战略定力强劲，预计地产融资收紧对投资的影响将进一步放大，国内经济基本面仍对债市提供有力支撑，我们继续看好利率债的长期“债牛”格局，预计10Y国债收益率低点或在2.85%左右。但猪肉供给依旧偏紧，台风因素导致寿光蔬菜减收，短期将推升蔬菜价格，通胀压力有所抬升，制约货币政策空间，利率债短期震荡或将加大。
　　风险提示：外部风险持续，政策不确定性加大