核心观点
需求:2季度增速见底,预计4季度企稳向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年4季度至2019年2季度,狭义乘用车零售量季度同比分别下滑17.0%、10.6%和8.5%,下滑幅度持续收窄,符合前期报告观点预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2季度批发销量下滑幅度扩大,并未逐季收窄超出市场预期,主要与国五国六排放标准切换有关。M2持续扩张配合M1扩张以及居民中长期贷款增加,有望进一步刺激汽车消费市场的活跃度,促进乘用车需求改善。下半年排放标准切换影响趋弱,中美贸易战谈判缓解,若中西部区域消费需求回暖叠加去年同期低基数效应,预计2季度是行业全年低点,4季度乘用车行业需求有望企稳向上。
三、四线城市销量决定底部复苏的幅度。2018年及今年上半年三四线城市汽车需求拖累行业整体增速,汽车行业需求下滑主要是受中西部三、四线城市需求下滑幅度较大影响,一、二线城市受影响相对较小。从季度趋势比较,18年4季度是西部区域需求下滑的低点。今年4季度行业增速企稳向上幅度取决于三、四线城市需求恢复程度。
维持6月底去库存结束观点,3季度进入补库阶段。我们在前期《去库存中优质整车和零部件公司将见盈利改善》分析,预测今年6月左右行业库存将降到正常水平,去库存有望结束。目前从车企和经销商两个角度分析,行业整体库存进入正常水平,3季度将进入补库存阶段,符合我们预期。
预计下半年可见盈利逐季改善。2019年上半年行业利润同比增速为18年来新低,随着部分地区国五国六切换完成以及3季度行业进入补库存阶段,3、4季度利润同比增速有望持续改善。从历史数据来看,目前汽车行业利润率为2010年来的新低,整体处于历史的低位,随着汽车行业底部复苏,未来行业盈利有望逐季改善。
投资建议与投资标的
预计2季度是行业全年低点,下半年盈利逐季改善,中西部区域需求决定了底部复苏的幅度。建议关注标的:华域汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、银轮股份、德赛西威、星宇股份、三花智控、东睦股份、比亚迪、福耀玻璃。
风险提示:宏观经济下行影响汽车需求;新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求;上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。