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研究报告:民生证券-7月经济数据点评:工业增加值和PMI明显背离的奥秘-190815

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-15 15:16:49
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 解运亮
研报出处: 民生证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 565 KB 分享者: kdc****l1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  全球经济进入多事之秋,警惕海外风险进一步发酵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  工业生产超预期下滑,我们的“生产虚高”判断得到验证
  7月工业增加值当月同比4.8%,大幅低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们在细究7月PMI数据时发现存在“四大背离”:生产与价差背离、生产与需求背离、生产与库存背离、小型企业生产与其他各项指标背离,据此我们判断PMI生产指数可能虚高,如今获得完全验证。7月工业增加值环比增速创新低,生产波动主要是来自出口生产集中的东部地区,或与中美贸易摩擦有关。贸易摩擦不确定性打击生产积极性,对经济数据的影响逐渐显现。
  制造业投资有亮点,房地产投资有韧性
  制造业逆势回升,7月同比增长3.3%,较上月回升0.3个百分点。制造业转型升级稳步进行,专用设备制造、医药制造、计算机通信等行业增速继续处于高位。7月调查失业率回升0.2个百分点至5.3%,制造业稳定是就业稳定的关键,制造业投资回升意义重大。房地产投资有高施工支撑,年内仍有韧性,我们维持全年房地产投资增速高于名义GDP的判断。
  消费短期扰动,中期依然是中流砥柱
  7月社零同比7.6%,较上月回落2.2个百分点,主因是汽车、房地产和油价三重拖累。国五清库透支部分购车需求,导致7月汽车消费增速重回负区间。受房地产降温影响,房地产后周期消费如家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类也有不同程度回落;受国际油价明显低于去年同期影响,石油及制品类消费过去三年来首次录得负增长(-1.1%)。但这些因素更多属短期因素,中期看消费仍将是经济增长的重要支撑。
  全球经济进入多事之秋,警惕海外风险进一步发酵
  近期美国、英国、加拿大、墨西哥等多个经济体就业出现恶化。为减少关税对美国经济的冲击,特朗普推迟部分3000亿商品(接近60%)加征关税至12月15日。9月中美谈判按计划将在美国举行。9月中旬,欧央行和美联储先后公布利率决议。中国货币政策坚持“以我为主、兼顾国际”,短期有定力,中期有空间。我们维持“抓手黄金、牵手利率债、垂手股市”策略,利率债未来空间依然广阔,中期内国债收益率突破2016年低点是大概率事件。
  风险提示:
  全球贸易不确定性仍高,各大央行鸽派不足。

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