研究结论：
          货币信贷数据略超预期，反映经济复苏动力强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月M1增速32.35%，M2增速27.68%，新增贷款3798亿元，而我们之前的预期分别为30.9%，26.8%和3000亿元，因此实际数据均略微超出我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于监管机构多次要求银行均衡信贷投放，在此背景下，货币信贷数据仍然略微超出预期，反映出经济内在复苏动力异常强劲，这与09年年底两个月来的PMI指数（图1）、进出口（图2）等数据也相互印证。
          基数变化导致货币供应增速回落，但10年初M1和M2走势将出现分化。由于08年12月M1和M2的绝对额分别增长8391亿元和16522亿元，远高出此前几个月的增量，因此基数变大导致09年12月的M1和M2增速出现回落。但由于M1增量在09年初出现萎缩，而M2增量继续扩张，这将使得今年年初的M1和M2增速走势将出现分化——预计M1增速反弹至35%左右，M2增速回落到25%左右，剪刀差将大幅扩大（图3），存款活期化趋势将继续延续。
          居民按揭贷款维持高位，企业贷款明显回升。12月新增贷款3798亿元（图4），略超预期，其中居民中长期贷款增加约1900亿元，仍维持较高水平，这与去年底房地产市场成交活跃有关；企业新增贷款约1500亿元，比11月多增1000亿元左右，反弹明显。企业贷款结构中，企业短期贷款和票据贷款继续回落，而中长期贷款大幅增长约2600亿元（图5，图6）。
          10年的信贷投放是否均衡将取决于各方博弈，而货币政策将更具灵活性和针对性。从09年全年看，新增贷款四个季度大致按照“5311”比例分布（图7），明显不同于06、07年的“4321”情形，09年下半年的微调对此有一定影响，但信贷不均衡现象依然明显。鉴于此，今年政府特别重视信贷的均衡投放，此前央行连续上调央票发行利率、上调准备金率，正是为了调控年初信贷投放的超量增长。我们预计部分银行在监管压力下可能会对信贷投放速度和规模进行调整，但可能仍有部分银行存在“博弈”心态，这可能导致年初的信贷仍有可能出现较大规模的增长，最终引发央行、银监会等监管机构出台更严厉的调控措施。从这种意义上来讲，今年“适度宽松”的货币政策将会变得更加具备灵活性和针对性。
        我们预计，受升值和就业压力影响，在通胀形势没有明显恶化之前，加息手段将较为谨慎，时点可能在年中以后；如果信贷增长过快、热钱流入压力加大，那么，公开市场操作力度可能随时加大，准备金率也存在继续上调的可能性。