盈利快速提升、费用得到合理控制
2006 年1—3 月公司获得收入和净利润分别为70.6 亿元和1.95 亿元,同比上升33%和177%,大幅度超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的商用空调继续快速增长,获得收入约6.8 亿元,增幅超过100%,商用空调较高的盈利水平提升了公司的盈利能力,同时冰箱、洗衣机获得约7.4 亿元收入,公司的业务拓展增加了新的盈利增长点,1 季度因此毛利率同比上升1.4 个百分点,空调继续平稳增长趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在规模扩展的同时,营业费用比率得到有效控制,同比下降0.8 个百分点,加上投资收益的有效补充,收购少数股东持有的部分控股公司股权带来少数股东损益的减少,公司给投资者上交了一份令人欣喜的业绩报告。
中报预增100-150%,惊喜连连
公司同时预期中期业绩同比增长100-150%。快速增长的商用空调、冰箱和洗衣机继续成为拉动业绩增长的重要因素,空调业务在07 年行业集中度提升的情况下2 季度的旺季可以预期维持或超过1 季度30%的增速。公司在未来的中报、年报会继续给投资者不断带来惊喜。
下半年资产整合预期会渐渐展开
我们预期集团对公司的白电资产整合在下半年会进入明朗化阶段,注入资产包括荣事达合资公司另外的50%股权,集团其他相关白电资产等。我们认为从全球化比较的角度而言,中国在空调、冰箱、洗衣机三类产品的国际竞争力处在上升期,而公司发展成为国际白电巨头的路线日渐清晰明朗,具备良好的投资价值。
“推荐”评级
基于公司在国内以及国际竞争地位的上生态势,以及业绩大幅超预期的表现。我们相应上调公司的盈利预期,预期07、08、09 年公司每股收益1.37、1.83和2.35 元(考虑了公司的增发摊薄因素),净利润分别同比增长91%、34%、和26%。按08 年业绩估算,考虑公司未来存在进一步优质资产整合的因素,我们认为合理估值区间45—50 元。另外我们会根据实际公布的进一步资产整合进展来调整相应的盈利预测。
风险提示:人民币升值加快和材料价格的波动我们认为这些因素都是成本上的双刃剑,增加成本波动因素的同时,另一方面增加了行业的进入门槛、经营难度,公司这样的龙头企业才能获取更高的市场份额,品牌溢价也会更为明显。