本期内容提要:
成本优势显著,管道运输占主导地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管道运输是美国陆地原油运输的最主要运输方式,2017年在美国原油运输中占比达到70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)管道运输由于成本低、时效性高且相对安全而被广泛使用,但也有前期投入大、灵活性较差的不足,因此相对灵活的铁路运输和卡车运输成为陆地运输的重要补充。根据美国能源和公共政策研究机构STRATA 2017年的研究,平均而言,通过管道输送原油的成本约为5美元/桶,而铁路为10-15美元/桶,卡车为20美元/桶。
管道成制约页岩油增产的关键,2019年下半年瓶颈将解除:自2017年以来美国原油产量大幅增加,其增长主要来源于页岩油产量增长,截至2019年7月,美国页岩油产量已经占美国本土48州原油产量的73.9%。2017年1季度至2018年2季度,Permian地区页岩油产量增加131万桶/日,而同期新增的原油管道运力仅为90万桶/日,因此到2018年2季度,Permian地区管道出现了明显的瓶颈。而在2019年下半年至2021年,Permian地区会释放约420万桶/日的管道运力。除此以外,在原油产量增长的同时,油田伴生天然气产量也会随之增加。2017年以后,美国天然气管道也开始出现瓶颈,2019年3月产地天然气Waha hub价格跌破零表明管道运力不足已经使得原油生产商需要付出额外的成本来覆盖因为生产原油而生产出来的天然气。但是根据EIA的统计,在2019年将会有1.98亿立方米/日的天然气管道运力释放,在2020年有约2.7亿立方米/日的运力释放。因此,制约页岩油增产的原油和天然气管道都会在2019年下半年解除。但需要提醒的是,如果油价低于或者接近页岩油的生产成本,则产量增加可能不及管道运输能力增加,管道运输能力还可能会出现过剩!
美国原油年增百万桶/日,成最重要边际供应变量!整体来看,我们认为,随着制约美国页岩油增产的原油和天然气管道瓶颈的解除,2019-2020年美国原油产量每年将有100-200万桶/日的增量,成为影响国际原油市场边际供应最主要的来源!由于全球原油每年新增需求在百万桶/日量级,2020年美国页岩油的增长就能满足新增原油需求,这也就意味着OPEC+一旦不能在2020年全年维持当前的减产规模,在不发生其他突发性地缘政治事件造成原油供应中断的情况下,2020年全年全球原油可能累库存!但是我们也需要强调,由于页岩油生产成本在45-50美金/桶,它也将成为WTI原油价格的重要支撑!
风险因素:1、管道建设、投产不及预期。2、地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现干扰。3、贸易摩擦导致原油需求增速下降。