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研究报告:财富证券-策略点评:A股估值具备吸引力,或迎来布局良机-190811

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-13 14:32:34
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗琨
研报出处: 财富证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,188 KB 分享者: N****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  受人民币汇率波动影响,上周股指经历较大幅度调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周一,美元兑人民币汇率破7,北上资金持续流出,对A股资产价格定价产生一定波动影响,股指有较大幅度调整,全球市场避险情绪浓厚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周(8.2-8.9)股指低开,上证综指下跌4.61%,收报2774.7点,深证成指下跌5.10%,收报8795.1点,中小板指下跌5.40%,创业板指下跌4.20%;行业板块方面,有色金属、医药生物、银行涨幅居前;主题概念方面,打板指数、黄金珠宝指数、稀土指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为4128.00亿,沪深两市成交额较前一周上升7.81%,其中沪市上升12.35%,深市上升4.02%;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50下跌4.01%,中证500下跌5.55%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0520,涨幅为2.17%;商品方面,ICEWTI原油连续上涨1.08%,COMEX黄金上涨5.28%,南华铁矿石指数下跌16.02%,DCE焦煤上涨1.76%。
  全A估值水平相对合理。目前来看,全部A股PE中位数29.71倍,位于历史后12.12%历史分位,中小板、创业板PE中位数分别为30.94、40.19倍,位于21.53%、19.92%的历史分位,上证50、沪深300 PE中位数分别为13.95倍、19.36倍,位于历史后27.08%、18.74%的历史分位。
  中美贸易谈判存在不确定性,市场避险情绪持续升温。正如上周我们所提示的,市场仍然处于弱势的震荡状态,可能出现大幅度的调整。上周风险的来源主要是中美贸易摩擦升级的背景下,市场对中国中长期经济增长的潜力有担忧,结合中央政治局会议对于房地产政策收紧的定调,市场预期中国经济增长将承受较大压力。在这种负面的情绪下,美元兑人民币汇率最终破7,同时美国财政部将中国列为“汇率操纵国”更为中美贸易谈判前景增添了不确定性,中美贸易摩擦已经转变为金融战、科技战。国际上来看,英国脱欧为欧洲政治增加了不确定性,同时日韩贸易争端不断升级,权益市场震荡剧烈,美股创年内最大跌幅,长短期限利率倒挂幅度上升,全球市场避险情绪升温,黄金白银价格一路上行。
  不确定性中把握确定性,市场情绪已经充分释放,或迎来布局良机。从估值水平来看,全A估值中位数水平为29.71倍,历史分位为12.12%。以全部A股整体估值法、10年期国债收益率计算的风险溢价达到了4.13%,远高于2016年以来风险溢价率平均为2.71%,而2019年年初风险溢价高点为4.99%,市场触底向上的动力非常强力。上周三后,外围市场已经逐步回暖,市场避险情绪有所缓解,国内监管层也陆续发布政策支持市场,包括两融标的扩容、证金公司下调转融资费率80bp,以及证监会拟对证券公司风险控制指标进行修订,一系列举措明显体现了监管层呵护市场的意图。从经济基本面来看,市场的担忧主要在于贸易摩擦对出口产业链、就业有严重的负面影响,以及中央政治局会议所指出的房地产不作为刺激经济手段,可能使得中国经济下滑增速进一步下滑,若下滑速度加快,企业信用风险持续暴露,A股业绩增速乏力,市场可能仍然有继续向下调整的可能。但这种增速的放缓实际上是新旧动能切换过程中的“阵痛”,过去以地产、基建投资为主要经济增长动力面临向高科技、高附加值含量的产业转型,同时消费成为经济增长的压舱石。在这个过程中科技成长板块必然具有较大成长性,消费则具备高确定性。货币政策来看,虽然全球央行陆续降息,但根据央行二季度货币政策执行报告,未来货币政策将保持松紧适度的趋向,市场应降低对货币政策大幅宽松的预期。短期来看,市场若继续出现非理性下跌,或许是结构调整、加仓时机,结构上建议从不确定性中把握确定性。前段时间市场对于白马蓝筹是否偏贵、是否可持续增长的讨论较多,但我们认为在A股国际化的背景下,以及理财、养老资金、外资等长线资金进入市场的情况下,A股风格必然持续向白马蓝筹、业绩高确定性的头部标的集中。配置建议上,当前正值中报披露季节,结合科创板的开市交易带动风险偏好提升,建议适当加大对具备自主可控属性的成长板块的配置(5G通信、半导体、国产软件、高端装备),海外配置资金青睐的中国核心资产(食品饮料、零售、大金融),以及受益于避险情绪升温的黄金、白银品种。
  风险提示:海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期

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