报告摘要：
        交易所市场
        上周交易所市场各品种普遍出现较大幅度上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】站在事前的角度来看，无疑利率风险上升是目前信用产品市场走强的一个很重要的背景，债券投资者将目光更多的集中于对于利率风险具有一定保护作用的信用产品，其中尤以短融和交易所高收益债券最受欢迎，但是站在这样的背景下，我们不知道它何时或者是否会出现较大幅度的上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）站在事后的角度看上周交易所市场所表现出的大幅上涨，新增需求的释放是更为直接的原因，具体到新增需求的来源，有两类投资者可能将位列其中，一是规避股票市场风险而投资债券的部分权益类投资者，二是一些年金和专户资金的释放。
        站在目前的时点上，我们对于交易所信用产品市场收益率的判断是中性，所谓的中性一方面是指价格大致处在一个均衡的水平上，另一方面也是指，在没有供给的冲击、需求又有所释放的情况下，收益率仍然有进一步下降的可能性，但届时价格就可能已经有所偏高。
        企业债
        上周仅公告发行10乌城投债，乌鲁木齐地方财政实力在省会级城市中偏弱，但由于财政收入中税收收入占比较高，对土地出让收入的依赖性一般，财政收入稳定型较好，公司主营业务收入规模有限，企业债务负担重，由于本期债券发行利率基本贴近二级市场，且乌鲁木齐市财政实力一般，我们认为其投资价值一般。
        短期融资券
        我们注意到两支短融可能出现了承销商包销的情况，其中10沪电气CP01有56%被主承销商建设银行所持有，10蒙高路CP01也有44%被北京信托华夏理财1所持有，超过30%的持有比例的规定上限，这可能也是10蒙高路CP01发行利率高于下限水平的原因之一。
        对于近期短融市场的火爆，理由和我们上面对于交易所市场的讨论是大致相同的。我们认为这种需求旺盛的局面在一季度可能仍将维持，只不过这种旺盛需求将更多的体现在中低等级品种上，高等级品种在央票利率上升的过程将受到较大的负面冲击。
        本周已公布发行6支短融，其中：10西钢CP01资产流动性较低，财务负担较重，短期债务占比高，公司面临一定的短期债务偿付压力；10澜沧江CP01资产流动性差，债务负担重，货币资金较紧张，短期债务偿付压力大。
        中期票据
        尽管央票利率上升以及准备金率调整都未对中票市场形成显著的影响，但是我们认为它将使得商业银行对于中票的投资越发的谨慎，这将主要通过两个层面实现：（1）信贷投放对商业银行需求层面所形成的挤压。（2）随着通胀的上升和央票利率的上调，加息预期的形成和加强，将使得贷款利率对中票收益率形成的约束被逐渐打破。在这个基础上，我们认为目前中票一二级市场的利差，特别是AA+品种（保险公司不能购买）的一二级市场利差将会开始逐渐缩小，其发行利率超过下限水平的可能性也将逐渐增加。