货币供应增速出现拐点,CPI或于二季度末到达峰值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为M1已经出现拐点,考虑到上次在波谷阶段M1领先CPI六个月,上次峰值也领先六个月,我们预计CPI在2010年二季度末将出现峰值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货币活化趋势有所减缓,货币剩余出现拐点。反映货币活化程度的M1-M2增速差也在12月份出现了拐点迹象,虽然该趋势还需要进一步确认,但考虑到2010年上半年经济继续向好的惯性,货币活化指标仍有望维持高位,但再创新高可能性较小。货币剩余如期下降,反映实体经济流动性将出现拐点,我们认为2010年M2增速受信贷下降的影响或大幅度回归至20%左右水平,一方面经济增速上升,另一方面货币供应增速下降,有利于减少通胀压力和资产泡沫。
信贷结构呈现差异化,储蓄存款拐点影响市场未来资金流入。09年中长期贷款占比呈现前低后高的走势,而中长期贷款占比最高的时期往往是房地产等资本市场最火热时期,主要原因在于大量中长期贷款需求(如居民按揭贷款等)往往在经济处于较好阶段才会投资于房地产等资本品,而随着宏观调控的进行,企业和居民会逐渐调整对未来投资收益的预期,中长期贷款占比或持续回落。企业活期存款增速最能反映M1的变动,影响企业活期存款拐点的主要因素就是信贷政策是否宽松,而金融机构定期储蓄存款对于经济预期最为敏感,往往共同反映了居民户和企业户对于未来经济的判断预期,我们认为企业活期存款增速或在高位盘整,10年下半年逐步回落。
利率水平稳步上升,存款准备金率逐步上调。10年存款准备金率或存在3-4次上调频率,大型存款类金融机构或至17.5%,本轮上调周期主要是对冲09年过量信贷,以及降低金融机构信贷冲动和风险。
存贷款利率或跟随美国加息步伐,人民币汇率缓慢升值。实际利率逐步进入负值区间,推动加息步伐。出口和热钱推动人民币补涨升值。
公开市场操作力度加大,数量化调控逐步频繁。主要为对冲09年过渡宽松信贷,10年市场利率逐步上升,幅度上呈现前高后低。