报告摘要：
          1月15日央行公布了2009年全年的货币信贷数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看，M2全年新增规模为13.1万亿元，对应同比增速为27.68%；人民币贷款全年新增规模为9.59万亿元，对应同比增速为31.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12月份货币信贷数据
        首先，12月份人民币贷款新增量较11月份增加约850亿元，这主要是非金融性公司和其他部门的中长期贷款增加量上升1023亿元。而其他部分的新增信贷规模基本与11月份持平，这包括居民户短期和中长期贷款的新增规模，以及票据融资的下降规模。
        其次，根据存款及结构数据，我们可以观察到实体经济的如下趋势：第一，企业部门的活期化趋势；二住户部门储蓄增速下降，消费倾向上升以及资本市场的羊群效应。
        此外，外汇占款流入较11月份进一步上升；财政存款释放约万亿，推升金融机构超储率至3.4%。
        2009年银行资产结构变化及2010年展望
        结合实体经济部门和银行部门的行为，我们对2009年银行部门资产结构进行拆解和小结。
        归纳来看，一个合理的起点是商业银行的主动信贷创造。在此背景下，实体经济出于分散流动性的需求配置国外资产，这在国际收支账户下就表现为资本流出；同时，全球产能向中国的出口表现在国际收支账户下是贸易顺差增速的下降，国际收支账户下的这两方面力量引发了银行部门国外净资产增速的下降以及其占M2比例的下降。大规模的货币供给在一定程度上改变了实体经济对未来的预期，配合财政政策刺激和房地产市场回暖，实体经济投资需求的启动，导致企业部门票据融资占比下降和中长期贷款占比上升，此外，它还产生了开始于2009年二季度的活期化趋势。
        沿着前文的思路对2010年银行部门资产结构进行展望，一个相对合理的起点是信贷收缩。在这个背景下，银行部门资产结构将展现出以下三个特点：第一，国外净资产增速和占比上升；第二，信贷结构的变化受到两种相反力量的影响；第三，法定准备金、央票、国债等低收益品种资产占比上升。
        信贷路径和资本市场
        在信贷周期中，股票市场估值中枢的起伏以及债券市场资金面的松紧都在很大程度上取决于商业银行信贷投放的路径。
        在2009年商业银行主动信贷创造的背景下，我们看到了资本市场上的广谱价格上涨。那么对于2010年，信贷供给的情况以及在各季度之间分布的状况将同样的显著影响着资本市场的走向。在临界点附近，对民间利率水平的观察可以给予一定的帮助。