2007 年1 季度收入增长较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007 年1 季度工商银行实现营业净收入545 亿元，其
实净利息收入为481 亿元，手续费收入净收入65 亿元，虽然工商银行没有披露2006
年1 季度的收入情况，但我们判断1 季度净利息收入同比增长应在25%左右，手续
费收入同比增长应在65%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  2007 年1 季度工商银行利差恢复性上升，成为净利息收入快速增长的驱动因素。2006
年，工商银行由于债券投资收益率的下降和存款利率的上升，利差明显缩小。2007
年1 季度得益于资产收益率的上升，利差出现恢复性上升，根据我们计算1 季度利
差较2006 年全年上升了10 个基点左右，不过由于会计处理的原因，国内银行各季
度利差并不稳定，全年利差水平还有待观察。
  手续费收入的持续高速增长。2007 年1 季度手续费收入高速增长，根据我们测算增
长应在65%左右，在手续费收入和非利息收入比重均上升到12%左右，较2006 年
全年比重分别提高2.7 和3 个百分点。非利息收入比重的明显上升，一方面来自于
手续费收入的高速增长，另一方面来自于汇兑损失的下降。
  不良资产率的下降和拨备覆盖率的提高较多来自于较强的核销力度。2007 年1 季度
末，工商银行不良资产率为3.6%，较2006 年末下降了19 个基点，同时拨备覆盖率
上升到75%，上升了5 个百分点。但这些变动来自于较强的核销力度，2007 年1 季
度工商银行的拨备支出仍显得较大，年化后的拨备支出/平均贷款达到1%，较去年
全年水平支出进一步提高。这证实了我们年报点评的判断，即工行现有不良贷款被
清收的比重较低，同时新增贷款不良比例较高。判断全年拨备支出较会较多。
  有效税率上升，费用收入比下降。工商银行2007 年1 季度，有效税率为32%，较
2006 提全年上升了1.4 个百分点，费用收入比为35.6%，较2006 年全年下降了7 个
百分点。不过，银行各季度税费和营业费用支出水平并不太稳定，对全年的参考意
义有限。
  调高目标价到5.90 元，维持“中性”的评级。我们调高工商银行2007 年全年利润
增长预测，预测全年利润增长41%，同时提高目标价到5.90 元，持续“中性”的
评级。