◎ 黄山旅游(600054): 维持“买入”评级 (中信证券)
要点:
公司今日公告:(1)注销黄山国际大酒店有限责任公司和黄山桃花溪旅游房地产开发有限公司独立法人资格,分别设立分公司由公司统一管理;(2)投资约1.75 亿元将西海饭店改造成一座约200 间客房的五星级酒店项目;(3)投资约1.2 亿元实施西海大峡谷地轨缆车项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此评论如下:西海景区加大建设为公司打开成长空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)西海大峡谷景区于2003 年对外开放,但目前吸引游客数量相对较少,景区客流仍然集中于光明顶、北海等老牌景点。我们认为西海大峡谷景区的深入开发有助于平衡客流分布,缓解客流分布不均及假日客流高峰带来的环境压力。
公司计划投入总共约 2.95 亿元用于改造西海饭店和建设西海大峡谷地轨缆车项目。西海大峡谷地轨缆车的建设能够提升西海景区可达性,吸引更多游客前往,而西海饭店的改造有利于吸引更多有休闲度假需求的游客入住,这对丰富黄山景区产品结构、增加黄山景区吸引力有重大意义。
上述两项目的建设涉及规划、环保等政策,存在未获批准的风险。我们暂未作具体盈利测算,我们将于近期赴公司调研,待实地考察后视情况调整。
公司 2010 年受益世博、增长可能超预期。黄山风景区2009 年接待客流超过235 万人,符合预期。但由于2009 年受金融危机、甲流及08 年高基数等多重因素影响客流增长面临了一定的压力,公司为完成客流增速目标采取了持续的打折促销,因此致使提价效应完全未能体现。加上入境游客的减少也使得公司山上酒店出租率有所下滑,因此,公司2009 年业绩较2008 年仅能实现小幅增长(我们预计公司2009 年EPS 为0.43 元,同比增长8%)。
受益于上海世博会客流的幅射,我们预计黄山风景区2010 年客流将再次快速增长,打折促销将停止,提价效应将体现。另外,黄山风景区交通区位优势也在不断强化,高铁修建、机场扩建、高速公路网络的完善等都对景区客流提升起到促进作用。
结论
我们2010 年业绩预测较为保守,假设客流增长7%测算得公司2010 年EPS 为0.58 元,其中房地产业务0.04 元。我们认为上海世博会对黄山风景区客流的带动可能会超出预期,我们7%的客流假设较保守,因此,公司2010 年业绩超预期可能性较大。我们近期调研后可能对公司的业绩预测再作调整。
目前暂维持公司业绩预测:2009-2011 年EPS 分别为0.43/0.58/0.66 元,其中原有业务EPS分别为0.43/0.54/0.63 元;现价(20.33 元)“买入”评级。