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铜陵有色研究报告:申银万国-铜陵有色-000630-资源扩张支持冶炼扩产,维持增持评级-100115

股票名称: 铜陵有色 股票代码: 000630分享时间:2010-01-15 11:48:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶培培,郑治国
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 182 KB 分享者: ben****gfu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        预计"双闪"项目将扩充铜冶炼产能至130万吨:公司1月15日发布公告,拟发行20亿可转债,全部用于铜冶炼技术升级改造,建设采用世界最先进"双闪"工艺处理铜精矿冶炼系统,再对现有金昌冶炼厂进行再生铜系统改造。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"双闪"铜冶炼项目主要产品设计为阴极铜40万吨/年,硫酸151.5万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目建设周期3年,我们预计2012年公司铜冶炼能力将增至130万吨。    资源扩张保障铜矿供应,自有铜矿有望提升至11万吨:目前公司的铜精矿来源于自产、国内外购和进口三部分。在自产铜精矿方面,将通过原有矿山深部开拓、省内资源收购整合、省外矿山的参股控股,以及海外铜资源控制,增加铜精矿供应。预计2012年底公司所属矿山计划年产铜精矿或将超过11万吨,增长144%(目前自有矿山年产量4.5万吨),可全部作为本项目原料来源。矿山建设周期仍有不确定性,如果矿山项目顺利达产,届时资源自给率将由目前的5%提升至8.5%。    公司盈利将大幅增厚,新增年利润额约9.4亿元。根据项目可行性研究,达产后正常年将新增销售收入170亿元,新增税前利润总额9.37亿元,在不考虑股本摊薄的情况下,每股税后增厚约0.54元。2009年公司铜冶炼产量约90万吨,自产铜约4.5万吨的生产能力下,盈利约6.5亿。预计新建项目将在2012年大幅改善公司利润水平。    资源扩张支持冶炼扩充,维持增持评级。综合各项分析假设,我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.50、0.83和0.92元。公司在中性假设下(2010年平均铜价在60,250元/吨)业绩能够达到0.83元/股(2010年),对应当前动态市盈率仅为23.6倍。我们认为,在2012年后公司资源扩张将支持冶炼扩充,业绩增长得到强化,资源自给率将大幅改善。考虑到未来盈利能力的提升空间,我们维持对公司的"增持"评级。    

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